पूंजी संरचना की योजना

निम्नलिखित बिंदु पूंजी संरचना नियोजन को प्रभावित करने वाले शीर्ष सात कारकों को उजागर करते हैं।

कारक # 1. EBIT-EPS विश्लेषण:

यह कहने की आवश्यकता नहीं है कि यदि हम उत्तोलन के प्रभाव की जांच करना चाहते हैं, तो हम ईबीआईटी (ब्याज और कर से पहले आय) और ईपीएस (प्रति शेयर आय) के बीच संबंधों का विश्लेषण करना चाहते हैं।

व्यावहारिक रूप से, ब्याज और करों से पहले कमाई से संबंधित विभिन्न वैकल्पिक मान्यताओं के तहत वित्तपोषण के विभिन्न वैकल्पिक तरीकों की तुलना करना आवश्यक है।

इक्विटी पर वित्तीय लाभ या व्यापार तब उत्पन्न होता है जब अचल संपत्तियों को ऋण पूंजी (वरीयता शेयरों सहित) से वित्तपोषित किया जाता है। जब वही रिटर्न देता है जो ऋण पूंजी की लागत से अधिक होता है, तो ईपीएस (आय प्रति शेयर) बढ़ेगा और वरीयता शेयर पूंजी के मामले में भी लागू होता है।

लेकिन पूर्व के कारण बाद के कुछ किनारे हैं:

(ए) लाभ की गणना करते समय आयकर नियम के अनुसार ऋण पूंजी पर ब्याज एक स्वीकार्य कटौती है,

(ख) आमतौर पर ऋण की लागत की तुलना में वरीयता शेयर की लागत अधिक महंगा है।

हालांकि, एक फर्म की पूंजी संरचना की योजना बनाते समय, उत्तोलन, ईपीएस के प्रभाव को उचित विचार दिया जाना चाहिए। शेयरधारकों के फंड को बढ़ाने के लिए, एक फर्म उच्च स्तर के उत्तोलन के खिलाफ ईबीआईटी के अपने उच्च स्तर का प्रभावी ढंग से उपयोग कर सकती है। यह पहले से ही ऊपर कहा गया है कि उत्तोलन के प्रभाव की जांच की जा सकती है यदि हम ईबीआईटी और ईपीएस के बीच संबंधों का विश्लेषण करते हैं।

उपरोक्त सिद्धांत को निम्नलिखित दृष्टांत की सहायता से चित्रित किया जा सकता है:

चित्र 1:

मान लें कि फर्म X में एक पूंजी संरचना है जिसमें केवल इक्विटी पूंजी शामिल है। इसमें 50, 000 रुपये के इक्विटी शेयर हैं। 10 प्रत्येक।

अब फर्म रुपये के लिए फंड जुटाना चाहती है। वित्तपोषण के निम्नलिखित तीन वैकल्पिक तरीकों पर विचार करने के बाद अपने विभिन्न निवेश उद्देश्यों के लिए 1, 25, 000:

(i) यदि यह रुपये के 12, 500 इक्विटी शेयर जारी करता है। 10 प्रत्येक;

(ii) यदि यह रु। 8% ब्याज पर 1, 25, 000; तथा

(iii) यदि यह १, २५० जारी करता है, Pre% की वरीयताएँ शेयर रु। 100 प्रत्येक।

ईबीआईटी (अतिरिक्त निवेश के बाद) रुपये के वित्तपोषण के विभिन्न तरीकों के तहत ईपीएस का प्रभाव दिखाएं। 1, 56, 250 और कराधान की दर @ 50% है।

इस प्रकार, उपरोक्त तालिका से यह स्पष्ट हो जाता है कि ईपीएस अधिकतम है जब फर्म ऋण-वित्तपोषण का उपयोग करता है, हालांकि वरीयता लाभांश की दर और ऋण वित्तपोषण की दर समान है। ये आयकर द्वारा निभाई गई सबसे महत्वपूर्ण भूमिका के कारण हुआ क्योंकि वरीयता लाभांश कर से कटौती योग्य मद नहीं है जबकि ऋण पर ब्याज कटौती योग्य वस्तु है।

यह पहले ही ऊपर कहा जा चुका है कि ईबीटी में इसी वृद्धि के साथ ईपीएस उच्च स्तर के उत्तोलन के साथ बढ़ेगा। लेकिन अगर फर्म ऋण वित्तपोषण, या वरीयता शेयर वित्तपोषण की दर से अधिक अपनी संपत्ति में वापसी की दर अर्जित करने में विफल रहता है, तो उसे ईपीएस पर विपरीत प्रभाव का अनुभव करना होगा।

इसे निम्नलिखित दृष्टांत की मदद से दिखाया जा सकता है:

मान लीजिए कि EBIT रु। रुपये के बजाय 40, 000। 1, 56, 250।

वित्तपोषण के विभिन्न तरीकों के तहत ईपीएस दिखाया गया है:

इस प्रकार, यदि ऋण वित्तपोषण की दर कर से पहले कमाई की दर से अधिक है, तो ईपीएस उत्तोलन के संगत डिग्री के साथ नीचे आ जाएगा जो सीधे ईपीएस को प्रभावित करते हैं।

ऋण वित्तपोषण को एक फर्म द्वारा ध्यान में रखा जाना चाहिए या नहीं, वित्तीय प्रबंधक को ईबीआईटी-ईपीएस संबंध का विश्लेषण करना चाहिए, जिसका फर्म की पूंजी संरचना स्थिति पर सीधा असर पड़ता है। कोई भी निर्णय लेने से पहले वित्तीय प्रबंधक को EBIT में बाद के बदलावों को देखना चाहिए और अपने हाथों में विभिन्न वैकल्पिक वित्तपोषण योजनाओं के तहत EPS के प्रभाव की जांच करनी चाहिए।

नतीजतन, अगर वह पाता है कि ऋण की लागत कम है या ईबीआईटी इससे अधिक है, तो वह फर्म की कुल पूंजी संरचना में ईपीएस को बढ़ाने के लिए बड़ी मात्रा में ऋण पूंजी का सुझाव दे सकता है, जिसका बाजार पर अनुकूल प्रभाव पड़ता है। प्रत्येक इक्विटी शेयर का मूल्य।

हालांकि, इसके विपरीत मामले में, अर्थात, जब ईबीआईटी कम है या ऋण पूंजी की लागत कमाई की दर से अधिक है, तो एक फर्म को ऋण वित्तपोषण के लिए नहीं जाना चाहिए। इस प्रकार, अगर ईबीआईटी का उच्च स्तर है और उतार-चढ़ाव की कम संभावना है, तो एक फर्म अपने कुल पूंजी संरचना की स्थिति में मिश्रण के वित्तपोषण के तरीके के रूप में प्रभावी ढंग से ऋण का उपयोग कर सकती है।

उदासीनता बिंदु:

उदासीनता बिंदु केवल ईबीआईटी स्तर पर उत्पन्न होता है, जिस पर ईपीएस या आरओई ऋण-इक्विटी संयोजन की परवाह किए बिना समान होते हैं, अर्थात, यह ईबीआईटी का स्तर है जिसके आगे वित्तीय उत्तोलन का लाभ ईपीएस से संबंधित ऑपरेशन शुरू होता है। संक्षेप में, यह वह बिंदु है जिस पर बाहर के फंड के अधिग्रहण की कर-लागत (अर्थात, ऋण और वरीयता का हिस्सा) निवेश से वापसी की दर के बराबर है।

इस प्रकार, यदि अपेक्षित ईबीआईटी स्तर उदासीनता ईबीआईटी स्तर से अधिक है, तो ऋण वित्तपोषण का उपयोग लाभप्रद होगा जिससे ईपीएस में वृद्धि होगी। दूसरी ओर, अगर यह उदासीनता से कम है, तो ईपीएस का लाभ इक्विटी कैपिटल या शेयरधारकों के फंड से निकलेगा।

उदासीनता बिंदु को रेखांकन भी निम्नलिखित तरीके से चित्रित किया जा सकता है। लेकिन इसकी तैयारी से पहले हम निम्नलिखित आंकड़ों को मान सकते हैं:

चित्रण 2:

ऊपर से, हम पाते हैं कि ओएक्स अक्ष ईबीआईटी का प्रतिनिधित्व करता है जबकि ओए अक्ष ईपीएस का प्रतिनिधित्व करता है। यह रुपये के अनुरूप ईपीएस के विभिन्न मूल्यों के साथ प्लॉट किया जाता है। 5, 000 और रु। ईबीआईटी स्तर पर क्रमशः 12, 000, जो क्रमशः प्लान एक्स और प्लान वाई हैं। यह उल्लेख करने की आवश्यकता नहीं है कि चौराहे का बिंदु ग्राफ में 'उदासीनता बिंदु' है।

स्वाभाविक रूप से, यदि एक्स-अक्ष पर लम्बवत रेखा खींची जाती है, तो यह रु। में EBIT स्तर को प्रकट करता है। 12, 000 वाई-अक्ष के अनुरूप, रु। ईपीएस में 5। इस प्रकार, उक्त रु। ईपीएस के साथ 12, 000 ईबीआईटी स्तर। 5, फर्म अपने उदासीनता बिंदु को प्राप्त करता है, और, स्वाभाविक रूप से, इस स्तर से नीचे, इक्विटी पर वित्तपोषण फर्म के लिए अधिक फायदेमंद साबित होता है।

उदासीनता बिंदु की संगणना की विधि:

निम्नलिखित गणितीय दृष्टिकोण की मदद से उदासीनता बिंदु की गणना की जा सकती है:

चित्रण 3:

पिछले उदाहरण से डेटा लेते हुए, हमें यह मिलता है:

पिछले उदाहरण में हमने केवल ऋण बनाम इक्विटी पर विचार किया है। लेकिन अगर कोई अन्य ऋण वित्तपोषण, अर्थात, शेयर साझा करता है, तो उपरोक्त सूत्र निम्न रूप लेता है:

जहां, P का मतलब है डिविडेंड डिविडेंड, अन्य वही हैं जो ऊपर बताए गए हैं।

कारक # 2. पूंजी की लागत:

पूंजी की लागत की व्याख्या करते हुए हमने उल्लेख किया है कि आमतौर पर इक्विटी (के _ई ) की लागत दूसरों के बीच आयकर के सबसे महत्वपूर्ण लाभों के कारण ऋण (के _डी ) की लागत से अधिक है। दरअसल, वित्तपोषण का निर्णय पूंजी की कुल लागत (यानी, इक्विटी और ऋण दोनों पर विचार करने के बाद) पर आधारित होना चाहिए।

दूसरे शब्दों में, उनका संयोजन इस तरह से होगा, या तो यह पूंजी की समग्र लागत को कम करता है या फर्म के बाजार मूल्य को अधिकतम करता है। हम जानते हैं कि यदि ऋण वित्तपोषण बढ़ाया जाता है तो पूंजी की समग्र लागत में इसी कमी आएगी जब तक कि वापसी की दर वित्तपोषण की स्पष्ट लागत से अधिक नहीं होगी।

लेकिन अगर डेट फाइनेंसिंग लगातार बढ़ाई जाती है, तो इससे इक्विटी और डेट कैपिटल की लागत बढ़ेगी और साथ ही अधिक वित्तीय जोखिम को भी आमंत्रित किया जाएगा और इसके परिणामस्वरूप, डेट-इक्विटी मिश्रण के एक निश्चित स्तर तक पूंजी की भारित औसत लागत बढ़ जाती है।

इस प्रकार, यह कहा जा सकता है कि इष्टतम पूंजी संरचना हमेशा वित्तपोषण निर्णय से प्राप्त नहीं हो सकती है जो पूंजी की लागत को उचित महत्व देकर वित्तीय उत्तोलन पर आधारित है।

यह आगे कहा जा सकता है कि यदि ऋण-वित्तपोषण को पूंजी की समग्र लागत को कम करने के लिए एक फर्म द्वारा लगातार लिया जाता है, तो ऋण, एक निश्चित सीमा प्राप्त करने के बाद, महंगा होने के साथ-साथ वित्त के जोखिम भरे स्रोत भी बन जाएंगे। इस प्रकार, यदि उत्तोलन की डिग्री बढ़ जाती है, तो लेनदार बढ़े हुए जोखिम के लिए ब्याज की उच्च दर की इच्छा रखते हैं और यदि ऋण किसी विशेष बिंदु पर पहुंचता है, तो वे कोई और ऋण प्रदान नहीं करेंगे।

इसके अलावा, शेयरधारकों की स्थिति ऐसे अत्यधिक ऋण के कारण जोखिमपूर्ण हो जाती है जिसके लिए इक्विटी की लागत धीरे-धीरे बढ़ जाती है। तो, ऋण और इक्विटी का संयोजन इस तरह से होगा कि प्रति शेयर बाजार मूल्य बढ़ता है और एक फर्म की पूंजी की औसत लागत को कम करता है।

वास्तविक दुनिया की स्थिति में, हालांकि, ऋण-इक्विटी अनुपात की एक सीमा मौजूद होती है, जहां पूंजी की लागत न्यूनतम होती है, हालांकि यह सीमा फर्म से फर्म तक उनके स्वभाव, प्रकार और आकार के अनुसार भिन्न होती है। हम जानते हैं कि इक्विटी कैपिटल की लागत में शेयरों के ताजा अंक की लागत और साथ ही बरकरार रखी गई लागत की लागत शामिल होती है।

हम यह भी जानते हैं कि ऋण की लागत इक्विटी की लागत की तुलना में सस्ती है, क्योंकि प्रतिधारित कमाई की लागत भी। फिर से, इक्विटी और नए इक्विटी की लागत के बीच में बनाए रखा, पूर्व सस्ता है क्योंकि व्यक्तिगत करों का भुगतान शेयरधारकों द्वारा उनकी लाभांश आय पर किया जाता है, लेकिन बनाए रखा आय एक कर मुक्त स्रोत है, और इसके लिए किसी भी आवश्यकता नहीं है प्रवर्तन लागत। इस प्रकार, इक्विटी फंडों के दो स्रोतों के बीच बरकरार रखी गई आय को प्राथमिकता दी जाती है।

कारक # 3. कैश फ्लो विश्लेषण:

एक फर्म के निर्धारित सेवा शुल्क को पूरा करने के लिए, नकदी प्रवाह का विश्लेषण बहुत महत्वपूर्ण है। यह फर्म की निर्धारित सेवा शुल्क सहित विभिन्न प्रतिबद्धताओं को पूरा करने की क्षमता को इंगित करता है, जिसमें निश्चित परिचालन शुल्क और ऋण पूंजी पर ब्याज शामिल है।

इस प्रकार, फर्म को सेवा शुल्क के लिए नकदी प्रवाह की क्षमता का विश्लेषण पूंजी संरचना नियोजन में EBIT-EPS विश्लेषण के अलावा वित्तीय जोखिम का विश्लेषण करते हुए एक महत्वपूर्ण उपकरण है। हम जानते हैं कि यदि ऋण पूँजी की मात्रा बढ़ती है, तो अनिश्चितता की मात्रा में एक समान वृद्धि होती है, जो एक फर्म को निश्चित शुल्क के रूप में अपने दायित्व को पूरा करने के लिए सामना करना पड़ता है।

क्योंकि, यदि कोई फर्म अपनी क्षमता से अधिक उधार लेता है और यदि वह भविष्य की तारीख में अपने परिपक्व दायित्व को पूरा करने में विफल रहता है, तो लेनदारों फर्म के परिसंपत्तियों को उनके असंतुष्ट दावे के लिए अधिग्रहित कर लेंगे जो वित्तीय दिवाला लाता है। इसलिए, किसी भी अतिरिक्त ऋण पूंजी लेने से पहले, भविष्य के नकदी प्रवाह के विश्लेषण को सावधानीपूर्वक माना जाना चाहिए, क्योंकि नकद से तय ब्याज शुल्क का भुगतान किया जाता है।

यही कारण है कि नकदी प्रवाह का विश्लेषण इस संबंध में एक बहुत महत्वपूर्ण जानकारी प्रस्तुत करता है। यदि भविष्य में नकदी प्रवाह की अधिक और स्थिर उम्मीद है, तो एक फर्म को ऋण के उच्च स्तर के लिए जाना चाहिए जो कि वित्त के स्रोत के रूप में उपयोग किया जा सकता है। इसी तरह, यदि अपेक्षित भविष्य के नकदी प्रवाह अस्थिर और छोटे हैं, तो एक फर्म को किसी भी निश्चित चार्ज प्रतिभूतियों से बचना चाहिए जो कि बहुत जोखिम भरा प्रस्ताव माना जाएगा।

इसके अलावा, नकदी प्रवाह का विश्लेषण निम्नलिखित महत्वपूर्ण लाभ प्रस्तुत करता है जो एक फर्म की कुल पूंजी संरचना में ऋण-इक्विटी मिश्रण तैयार करने में मदद करते हैं:

(i) नकदी प्रवाह विश्लेषण प्रतिकूल स्थिति के समय एक फर्म की सॉल्वेंसी और तरलता स्थिति पर प्रकाश डालता है;

(ii) यह बैलेंस शीट और अन्य नकदी प्रवाह में किए गए विभिन्न परिवर्तनों को रिकॉर्ड करता है जो लाभ और हानि खाते में प्रदर्शित नहीं होते हैं;

(iii) यह वित्तीय समस्या को कई वर्षों से एक गतिशील संदर्भ में लेता है।

नकदी प्रवाह विश्लेषण के माध्यम से तरलता और सॉल्वेंसी स्थिति का न्याय करने के लिए, निम्नलिखित उपायों पर ध्यान दिया जा सकता है:

(i) सबसे प्रभावी उपाय वैन होम द्वारा सुझाए गए शुद्ध नकदी प्रवाह के लिए निर्धारित शुल्क का अनुपात है। यह अनुपात निश्चित वित्तीय शुल्कों और एक फर्म के शुद्ध नकदी प्रवाह के बीच संबंध को मापता है, अर्थात, यह बताता है कि किसी वित्तीय फर्म के शुद्ध नकदी प्रवाह द्वारा निर्धारित वित्तीय प्रभार को कितनी बार कवर किया जाता है। उच्च अनुपात, ऋण की उच्च राशि का उपयोग फर्म द्वारा किया जा सकता है।

(ii) अन्य उपाय कैश बजट की तैयारी है, अर्थात, अपेक्षित नकदी प्रवाह निश्चित प्रभार आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए पर्याप्त है या नहीं। यह अपेक्षित नकदी प्रवाह और फर्म के वास्तविक नकदी प्रवाह के बीच संभावित विचलन का पता लगाने के लिए तैयार किया गया है।

इस तरह के बजट से प्राप्त जानकारी से हमें फर्म को बजट के आवेदन के माध्यम से अपने निर्धारित प्रभार का भुगतान करने की क्षमता को जानने में मदद मिलेगी, जो कि उनकी संभावित संभावना के साथ-साथ संभावित नकदी प्रवाह की एक सीमा के लिए तैयार किया जाना चाहिए।

यह ध्यान रखना दिलचस्प है कि जैसा कि हम नकदी प्रवाह की संभावित संभावना को जानते हैं, एक फर्म आसानी से तय शुल्क को कवर करने के लिए अपनी ऋण नीति तय कर सकती है और प्रबंधन के लिए सहनशीलता की सीमा के भीतर काम कर सकती है। डोनाल्डसन ने सुझाव दिया है कि एक फर्म प्रिंसिपल के साथ मिलकर फिक्स्ड चार्ज (ऋण पूंजी पर ब्याज) से संबंधित अपने दायित्व को पूरा कर सकती है।

एक फर्म केवल प्रतिकूल परिस्थितियों के दौरान उक्त दायित्व को पूरा नहीं कर सकती है और फिर उसे दिवालिया होने का खतरा माना जाता है। उन्होंने इसे 'मंदी की स्थिति' करार दिया। उक्त मंदी की स्थिति को ऐसी अवधि के लिए शुद्ध नकदी प्रवाह तैयार करके चुनौती दी जा सकती है और परिणाम का मूल्यांकन किया जाएगा जो कि, इसमें कोई संदेह नहीं है, दिवालियापन के जोखिम पर वैकल्पिक ऋण नीति का पता लगाने में मदद करता है।

कारक # 4. नियंत्रण:

हम जानते हैं कि इक्विटी शेयरधारक, फर्म के मालिक होने के नाते, फर्म के मामलों पर नियंत्रण कर सकते हैं। उनके पास मतदान का अधिकार भी है। इसके विपरीत, डिबेंचर-धारकों और वरीयता वाले शेयरधारकों के पास कुछ शर्तों के अलावा ऐसे वोटिंग अधिकार नहीं हैं - केवल वरीयता वाले शेयरधारकों के लिए।

व्यावहारिक रूप से, उधारदाताओं का किसी कंपनी के प्रबंधन में कोई सीधा 'कहना' नहीं है। जब तक उनकी रुचि (यानी, ब्याज और लाभांश के भुगतान के बारे में) कानूनी रूप से प्रभावित नहीं होती है, वे कंपनी के खिलाफ बहुत कम कर सकते हैं क्योंकि उनके पास कोई प्रत्यक्ष नियंत्रण नहीं है, अर्थात, नीतिगत विषय या निर्णय लेने से उनका कोई लेना-देना नहीं है। साथ ही निदेशक मंडल की नियुक्ति के लिए उनके पास कोई मतदान अधिकार नहीं है।

अन्य उधारदाताओं और लेनदारों, जैसे डिबेंचर-धारकों और वरीयता वाले शेयरधारकों के पास, कंपनी के प्रबंधन में कोई 'कहना' नहीं है, अर्थात, वे वास्तव में प्रबंधन में भाग नहीं ले सकते क्योंकि पूरे शरीर को इक्विटी-धारकों द्वारा नियंत्रित किया जा रहा है या कंपनी के मालिक।

इस प्रकार, यदि कंपनी का प्राथमिक उद्देश्य कुशलता से नियंत्रण करना है, तो फर्म की कुल पूंजी संरचना में पूंजी की अतिरिक्त आवश्यकता के लिए अधिक वजन का वजन पूंजी के रूप में दिया जाना चाहिए, उस स्थिति में, प्रबंधन को इसके बारे में कोई बलिदान करने की आवश्यकता नहीं है। फर्म का नियंत्रण।

यदि फर्म अपनी पुनर्भुगतान क्षमता से अधिक उधार लेती है, तो वे ब्याज (लाभांश) के साथ-साथ मूलधन के लिए उनके दावों के खिलाफ कंपनी की संपत्ति जब्त कर सकते हैं। परिस्थितियों में प्रबंधन कंपनी के मामलों पर सभी नियंत्रण खो देता है।

स्वाभाविक रूप से, बाहरी लोगों के लिए सभी नियंत्रण खोने का जोखिम लेने के बजाय अतिरिक्त इक्विटी शेयर जारी करके अपने नियंत्रण के एक हिस्से का त्याग करना प्रबंधन की ओर से बेहतर है। उधारदाताओं और लेनदारों, अतिरिक्त धन की आवश्यकताओं के लिए बहुत अधिक ऋण लेकर। इस प्रकार, नियंत्रण के दृष्टिकोण से, इक्विटी शेयर जारी करना कंपनी के हाथ में वित्तपोषण के बेहतर स्रोत के रूप में माना जा सकता है।

फिर भी, यह भी कहा जा सकता है कि यदि फर्म उच्च लाभप्रदता अनुपात अर्जित करके अपनी तरलता और शोधन क्षमता को बनाए रख सकती है, और मौजूदा प्रबंधन अपने स्वयं के नियंत्रण में रहना पसंद करता है, तो यह नए इक्विटी शेयरों को जारी करने के बजाय उधार को प्रोत्साहित कर सकता है, उत्तरार्द्ध के मामले में, कंपनी के मामलों पर नियंत्रण खोने की संभावना है। इस प्रकार, फर्म को अपनी समग्र लाभप्रदता पर विचार करने के बाद एक उपयुक्त ऋण-इक्विटी मिश्रण का चयन करना चाहिए।

कारक # 5. समय और लचीलापन:

एक उपयुक्त पूंजी संरचना का निर्धारण करने के बाद, एक फर्म को सुरक्षा समस्याओं के समय से संबंधित इस समस्या का सामना करना पड़ता है। अतिरिक्त धन की खरीद के लिए, एक फर्म को ऋण और इक्विटी के उचित मिश्रण के सवाल का सामना करना पड़ता है और ऋण और इक्विटी के सख्त अनुपात को बनाए रखने के लिए ऐसी प्रतिभूतियों को जारी करने का समय क्या होना चाहिए, हालांकि यह एक आसान काम नहीं है।

उसी समय, कौन सा पहले जारी किया जाएगा, अर्थात्, पहले पर ऋण और आखिरी में इक्विटी, या इसके विपरीत - यह भी तय किया जाना चाहिए। इसका जवाब अर्थव्यवस्था की सामान्य स्थिति और इसके बारे में फर्म की उम्मीद के अनुसार वित्तपोषण के वैकल्पिक तरीकों के मूल्यांकन में निहित है।

यदि ऋण पूंजी पर ब्याज की मौजूदा दर अधिक है और इस तरह की ब्याज की दर के नीचे आने की संभावना है, तो प्रबंधन अब इक्विटी शेयर जारी करने के लिए जाएगा और ऋण की समस्या को स्थगित कर देगा।

इसके विपरीत, अगर कंपनी के इक्विटी मुद्दों के लिए बाजार उदास है, लेकिन निकट भविष्य में उसी में सुधार करने का मौका है, स्वाभाविक रूप से, प्रबंधन को अब ऋण मुद्दों के लिए जाना चाहिए और इक्विटी मुद्दों को स्थगित करना होगा। इसे बाद की तारीख में जारी किया जा सकता है जब कंपनी के लिए अनुकूल परिस्थितियां होंगी, यानी जब कंपनी के इक्विटी शेयरों के लिए बाजार ऊपर जाएगा।

यदि कहा गया विकल्प चुना जाता है, तो निश्चित मात्रा में लचीलेपन का त्याग किया जाना चाहिए। जब ऋण पूंजी की मात्रा काफी पर्याप्त होगी और चीजें बदतर के लिए मोड़ लेगी, तो कंपनी को भविष्य में प्रतिकूल परिस्थितियों में भी इक्विटी जारी करने के लिए मजबूर किया जा सकता है। पूंजी बाजारों के दोहन में अपने लचीलेपन को बनाए रखने के लिए, एक फर्म के लिए इक्विटी शेयर जारी करना बेहतर हो सकता है ताकि भविष्य की जरूरतों के लिए अप्रयुक्त ऋण क्षमता हो।

यदि कंपनी की निधियों की आवश्यकताएं अप्रत्याशित और अचानक हैं, तो इसके लिए अप्रयुक्त ऋण क्षमता को संरक्षित करना बेहतर है, जो बदले में, इसके लिए विकल्प खुला छोड़कर कंपनी को वित्तीय गतिशीलता प्रदान करता है। यह ध्यान रखना दिलचस्प है कि इस लचीलेपन को अवसर की लागत से बचने के लिए अतिरिक्त तरलता की स्थिति बनाए रखने के द्वारा प्राप्त किया जा सकता है, यदि कोई हो।

हालांकि, एक विकासशील फर्म के लिए, उपरोक्त मानदंड अपने आप में एक रोड़ा है। स्टॉक को जारी करने से अब तक अप्रयुक्त ऋण क्षमता के रूप में, कंपनी को ठीक से अधिक शेयरों को जारी करना होगा, अगर वह स्टॉक मुद्दे को स्थगित कर देता है।

नतीजतन, समय के साथ मौजूदा शेयरधारकों के लिए और अधिक कमजोर पड़ने की संभावना है। व्यापार-बंद वित्तीय लचीलापन और प्रति शेयर आय में कमजोर पड़ने को रोकने के बीच है। यदि स्टॉक की कीमत अधिक है, और गिरने की उम्मीद है, तो फर्म स्टॉक जारी करके लचीलापन और न्यूनतम कमजोर पड़ने दोनों को प्राप्त कर सकता है।

इक्विटी शेयरों के वित्तपोषण के लिए ऋण वित्तपोषण काफी पर्याप्त हो सकता है, भले ही ऋण वित्तपोषण के लिए अच्छे समय के लाभ सीमित हैं। क्योंकि, एक शेयर का मूल्य अर्थव्यवस्था की सामान्य स्थिति के प्रभाव पर काफी भिन्न हो सकता है, और साथ ही फर्म के लिए अपेक्षाएं भी। इस प्रकार, कंपनी के मौजूदा प्रबंधन का यह कर्तव्य है कि वह मौजूदा शेयरधारकों के बीच अनुकूल कीमत पर शेयर बेचे।

इसी तरह, उन्हें ऋण पूंजी पर भी ब्याज दर पर विचार करना चाहिए। हालांकि एक वित्तपोषण मिश्रण में ऋण और इक्विटी वित्तपोषण दोनों की पर्याप्त भूमिका होती है, शेयर जारी करने का समय एक बहुत महत्वपूर्ण पहलू है जिसे उचित विचार दिया जाना चाहिए।

कारक # 6. फर्म का स्वरूप और आकार:

विभिन्न स्रोतों से धन की खरीद करते समय एक फर्म की प्रकृति और आकार की महत्वपूर्ण भूमिका होती है। उदाहरण के लिए, एक छोटी सी फर्म के लिए दीर्घकालिक स्रोतों से धन जुटाना बहुत मुश्किल है, भले ही इसकी क्रेडिट स्थिति अच्छी हो। समान रूप से असुविधाजनक चुकौती शर्तों के साथ ब्याज की तुलनात्मक रूप से उच्च दर पर इसके लिए उपलब्ध है।

इस प्रयोजन के लिए, ऐसी फर्मों का प्रबंधन विभिन्न हस्तक्षेपों के कारण अपने कार्यों को सामान्य रूप से संचालित नहीं कर सकता है और, जैसे कि, उनकी पूंजी संरचना बहुत ही अनम्य हो जाती है। यही कारण है कि वे लंबी अवधि के लिए अपने स्वयं के वित्त के स्रोत पर निर्भर हैं।

इसके अलावा, छोटी कंपनियों के मामले में, इक्विटी शेयर जारी करने की लागत तुलनात्मक रूप से एक बड़ी फर्म की तुलना में अधिक है। इसके अलावा, अगर लंबी अवधि के फंड की खरीद के लिए बार-बार अंतराल पर इक्विटी शेयर जारी किए जाते हैं, तो कंपनी के मामलों पर संपूर्ण नियंत्रण खोने की संभावना हो सकती है जो एक बड़ी फर्म के मामले में उत्पन्न नहीं हो सकती है।

लेकिन एक छोटी सी फर्म का एक बड़ा हिस्सा अलग होता है। यही है, एक छोटी सी कंपनी के शेयर पूरे देश में व्यापक रूप से बिखरे हुए नहीं हैं और असंतुष्ट शेयरधारक, यदि कोई हो, को एक कुशल तरीके से आसानी से नियंत्रित और व्यवस्थित किया जा सकता है जबकि एक बड़ी कंपनी के शेयरों के मामले में ऐसा संभव नहीं है पूरे देश में व्यापक रूप से जारी किए जाते हैं। इसलिए उन्हें नियंत्रित करना मुश्किल है।

इस प्रकार, अधिक शेयरों को जारी करके तेजी से बढ़ने के बजाय एक छोटी सी फर्म व्यवसाय को प्रतिबंधित करने और लंबी अवधि के धन के स्रोत के रूप में अपनी बरकरार रखी गई आय का उपयोग करने के लिए पसंद करती है। लेकिन एक बड़ी कंपनी को अपनी पूंजी संरचना को डिजाइन करते समय अधिक लचीलापन मिला है।

दीर्घकालिक उद्देश्य के लिए धन जुटाने के लिए, यह आसान शर्तों पर ऋण ले सकता है जो ऐसे दीर्घकालिक फंडों के लिए जनता के लिए डिबेंचर और वरीयता शेयर जारी करते हैं। इसके अलावा, शेयर जारी करने की लागत एक छोटी फर्म की तुलना में अपेक्षाकृत कम है। तो, उपयुक्त पूंजी संरचना फर्म की प्रकृति और आकार पर निर्भर करती है।

फैक्टर # 7. उद्योग मानक:

अन्य समान जोखिम-श्रेणी फर्म की पूंजी संरचना का मूल्यांकन एक फर्म की पूंजी संरचना और औद्योगिक स्थिति को डिजाइन करते समय पूरी तरह से आवश्यक है। क्योंकि, यदि कोई फर्म एक ही उद्योग में समान फर्म (एस) की तुलना में एक अलग पूंजी संरचना का पालन करती है, तो उसे बहुत सारी समस्याओं का सामना करना पड़ सकता है, उदाहरण के लिए, निवेशक इसे स्वीकार नहीं कर सकते हैं।

ऋणदाता और लेनदार, हमेशा निवेश विश्लेषकों के साथ मिलकर उद्योग के मानक के अनुसार फर्म का मूल्यांकन करते हैं। इसलिए, यदि कोई फर्म लाइन से बाहर जाती है, तो उसे पूंजी बाजार में अन्य फर्मों के साथ-साथ एक ही लाइन में अपनी न्यायोचितता साबित करनी चाहिए।

इसके अलावा, कुछ सामान्य कारक हैं, जिन्हें पूंजी संरचना को डिजाइन करते समय विचार किया जाता है, जैसे, अर्थव्यवस्था की सामान्य स्थिति, प्रकृति, फर्म का आकार और आकार आदि। उदाहरण के लिए, पूंजी संरचना संरचना पर प्रभाव, सार्वजनिक उपयोगिता की चिंता (जैसे, बिजली) जहां दिन-प्रतिदिन का लेनदेन मुख्य रूप से नकद आधार पर किया जाता है।

जैसे, वे फर्म अधिक जोखिम उठा सकते हैं और वे अधिक ऋण के लिए जा सकते हैं क्योंकि तरलता और शोधन क्षमता और लाभप्रदता की स्थिति पर प्रतिकूल प्रभाव नहीं पड़ेगा। इसके विपरीत, एक फर्म जिसे अचल संपत्तियों में भारी निवेश करना पड़ता है और एक उच्च परिचालन लाभ स्वाभाविक रूप से कम वित्तीय जोखिम को पसंद करेगा और सार्वजनिक उपयोगिता की चिंता की तुलना में पूंजी संरचना को अलग तरीके से डिजाइन करेगा।

इसके अलावा, अर्थव्यवस्था की सामान्य स्थिति पूंजी संरचना में ऋण और इक्विटी की संरचना को प्रभावित करती है। यह ऊपर कहा गया है कि स्थिर बिक्री और विकास की बेहतर संभावनाओं वाली एक फर्म अपनी पूंजी संरचना में उन फर्मों की तुलना में अधिक ऋण पूंजी का उपयोग कर सकती है जिनकी अस्थिर बिक्री है और वृद्धि की कोई संभावना नहीं है।

उपरोक्त के अलावा, एक बिंदु पर भी विचार किया जाना चाहिए, अर्थात, पूंजी बाजार की स्थिति। उदाहरण के लिए, प्रतिष्ठित चिंताओं को जनता से कुछ अनुकूल प्रतिक्रिया का आनंद मिलता है जबकि नए या कम ज्ञात स्थापित चिंताओं में कुछ कठिनाई होती है।

हमारे पूंजी बाजार में, वरीयता शेयरों और डिबेंचर की स्थिति को उनकी रूपांतरण सुविधा के कारण परिवर्तनीय डिबेंचर के अपवाद के साथ स्वीकार नहीं किया जाता है, यानी डिबेंचर से इक्विटी शेयरों तक।

ये अन्य दीर्घकालिक संस्थागत ऋण हैं जो कुछ नियमों और शर्तों को पूरा करने के बाद स्वीकृत किए जाते हैं (जैसे, ऋण-इक्विटी अनुपात 2: 1 होना चाहिए)। इस प्रकार, पूंजी संरचना को डिजाइन करते समय, उपरोक्त सभी कारकों को ध्यान से माना जाना चाहिए।