मौद्रिक नीति: लक्ष्य कार्य और लक्ष्य चर

मौद्रिक नीति: लक्ष्य कार्य और लक्ष्य चर!

वांछित दिशाओं और डिग्री में लक्ष्य चर को प्रभावित करने के लिए मौद्रिक प्राधिकरण मौद्रिक नियंत्रण के विभिन्न उपकरणों का उपयोग करता है। यह सुनिश्चित करने के लिए कि आगे क्या करना है, यह जानना चाहते हैं कि लक्ष्य चर पर वर्तमान नीति क्रियाओं का क्या प्रभाव पड़ रहा है। लेकिन अनिश्चितता की एक गतिशील दुनिया में, इन प्रभावों को न केवल देरी और समय के साथ वितरित किया जाता है, अंतर्निहित अंतराल संरचना और इसके निर्धारक भी मज़बूती से ज्ञात नहीं हैं।

फिर, लक्ष्य चर की वास्तविक स्थिति के बारे में पूरी जानकारी प्राप्त करने में हमेशा देरी होती है जैसे कि वास्तविक आय और रोजगार, आय और धन के वितरण के बारे में नहीं कहना जिसके बारे में किसी भी अवधि के लिए मात्रात्मक शब्दों में बहुत कुछ नहीं जाना जाता है। हमें यह भी पहचानना चाहिए कि सूचना का प्रसंस्करण और व्याख्या समय लेने वाली है।

इसके अलावा, लक्ष्य चर नीतिगत उपायों और गैर-नीति विकासों से प्रभावित होते हैं और दोनों के प्रभावों को आसानी से अलग नहीं किया जा सकता है, क्योंकि आर्थिक संरचना का हमारा ज्ञान अधूरा और अपूर्ण है, अर्थात हमारे पास विश्वसनीय अनुमान नहीं हैं। विभिन्न संरचनात्मक गुणांक के सच्चे मूल्य।

ये सभी सूचना अंतराल नीति-निर्माण के कार्य को बहुत कठिन और खतरनाक बनाते हैं। इसलिए, नीति-निर्माताओं की जरूरत है, और व्यवहार में, लक्ष्य चर के लिए परदे के पीछे कुछ अन्य चर या चर के रूप में और उनका उपयोग उनके नीतिगत कदमों या संकेतकों या दोनों के रूप में उनके नीतिगत चरणों का मार्गदर्शन करने के लिए किया जाता है।

प्रॉक्सी चर का उपयोग विस्तार या संकुचन, आसान या तंग, मुद्रास्फीति या तटस्थ, आदि के रूप में नीतियों को चिह्नित करने के लिए किया जाता है। हाल ही में लक्ष्य और संकेतक पर हुई चर्चाओं में गंभीर रूप से आधार के साथ-साथ इस तरह की प्रथा और वर्ण-व्यवस्था की ध्वनि की जांच की जाती है। यह मुद्दा महत्वपूर्ण है क्योंकि यदि मौद्रिक प्राधिकरण झूठे नीतिगत लक्ष्यों या संकेतकों का अनुसरण करता है, तो उसके नीतिगत कार्य नीति के लक्ष्यों की तुलना में अधिक नुकसान पहुंचा सकते हैं, जो भी नीतिगत कार्य हो सकते हैं।

लक्ष्य चर अंतर्जात चर होते हैं जिन्हें मौद्रिक प्राधिकरण वांछित चर में लक्ष्य चर को प्रभावित करने के लिए नियंत्रित या प्रभावित करने की कोशिश करता है।

लक्ष्य फ़ंक्शन को अच्छी तरह से परोसने के लिए, एक चुने हुए लक्ष्य चर में निम्नलिखित चार योग्यताएँ होनी चाहिए:

1. यह लक्ष्य चर से निकटता से संबंधित होना चाहिए और इस संबंध को अच्छी तरह से समझा जाना चाहिए और विश्वसनीय रूप से अनुमान लगाया जाना चाहिए।

2. यह नीति के साधनों से तेजी से प्रभावित होना चाहिए,

3. इस पर गैर-नीतिगत प्रभाव अपेक्षाकृत छोटे होने चाहिए, अर्थात, नीतिगत प्रभावों के सापेक्ष छोटे, और

4. यह बहुत कम या बिना समय अंतराल के साथ आसानी से अवलोकन योग्य (और औसत दर्जे का) होना चाहिए।

परंपरागत रूप से, तीन चर मौद्रिक-नीति लक्ष्यों के लिए उम्मीदवारों के रूप में कार्य करते हैं। वे हैं: मुद्रा आपूर्ति, बैंक ऋण, और प्रतिभूति बाजार में ब्याज दर। उनमें से किस एक या अधिक को लक्ष्य के रूप में चुना जाना चाहिए और क्यों? तीनों ऊपर सूचीबद्ध समान रूप से अच्छी तरह से स्थिति (4) को संतुष्ट करते हैं। वहां, उनके बीच समानता समाप्त हो जाती है। मुद्रा आपूर्ति और बैंक ऋण दोनों समान रूप से अच्छी तरह से स्थितियां (2) और (3) से मिलते हैं, जबकि ब्याज दरें इन शर्तों को संतोषजनक ढंग से पूरा नहीं करती हैं।

ब्याज की सभी बाजार दरें एक साथ और समान-अनुपात में नहीं बदलती हैं। यहां तक ​​कि जब ध्यान मुख्य दर के रूप में व्यवहार किए गए एक दर पर केंद्रित होता है या कुछ बाजार दरों के भारित औसत पर, योग्यता (2) और (3) आसानी से नहीं मिलती है। ऐसा इसलिए है क्योंकि गैर-नीतिगत कारक ब्याज की बाजार दर के व्यवहार पर बहुत अधिक प्रभाव डालते हैं, ऐसे कारकों की तुलना में बहुत अधिक धन आपूर्ति और बैंक ऋण पर होता है। इसके अलावा, वे मौद्रिक नीति के लक्ष्यों के लिए दो अन्य दावेदारों के रूप में तेजी से नीति उपकरणों से प्रभावित नहीं होते हैं।

योग्यता (1) में आ रहा है। मौद्रिक सिद्धांत के दो मुख्य दृष्टिकोणों में से, कीनेसियन मैक्रो सिद्धांत ब्याज दर चैनल पर जोर देता है और नव-शास्त्रीय मौद्रिक सिद्धांत प्रत्यक्ष धन स्टॉक प्रभाव (धन की मात्रा सिद्धांत) पर जोर देता है।

इसके विपरीत, कीनेसियन ब्याज दरों को उचित लक्ष्य चर के रूप में लिखते हैं और मुद्रीकार इस स्थिति के लिए धन की आपूर्ति की सलाह देते हैं। व्यावहारिक केंद्रीय बैंकरों और अर्थशास्त्रियों की एक अल्पसंख्यक, जो इस राय के हैं कि ऋण की उपलब्धता जनता के घाटे के खर्च पर एक प्रमुख बाधा के रूप में कार्य करती है और बैंक ऋण का सबसे अच्छा लक्ष्य चर के रूप में अनुसरण या सिफारिश करते हैं।

सिद्धांत और साथ ही बैंक क्रेडिट और आर्थिक गतिविधि (और अन्य लक्ष्य चर) के स्तर के बीच घनिष्ठ कारण लिंक के समर्थन में अनुभवजन्य साक्ष्य बल्कि कमजोर है। इसके अलावा, मांग के साथ-साथ आपूर्ति पक्ष, धन और बैंक क्रेडिट (बैंक जमा के माध्यम से) समान व्यवहार करते हैं। इसलिए, बैंक क्रेडिट पर मनी सप्लाई स्कोर एक लक्ष्य चर के रूप में, पैसे और ब्याज दरों के बीच, पैसा एक बेहतर लक्ष्य चर के रूप में निकलता है।

संक्षेप में, कारण हैं:

1. मुद्रा आपूर्ति शर्तों (2) और (3) ब्याज दरों की तुलना में बहुत बेहतर है। इन अंकों पर उत्तरार्द्ध की कमजोरियों को पहले ही ऊपर उल्लेख किया गया है। धन की आपूर्ति भी एक अंतर्जात चर है और दोनों नीति कारकों और गैर-नीति कारकों से प्रभावित होती है, और ज्यादातर समय, धन-आपूर्ति विविधताओं में नीतिगत कारकों का वजन गैर-नीति कारकों के वजन से कहीं अधिक महत्वपूर्ण होता है;

2. मूल रूप से धन की आपूर्ति में परिवर्तन और धन व्यय में परिवर्तन (आर्थिक गतिविधि के स्तर का एक उपाय और विभिन्न लक्ष्य चर के साथ एक आवश्यक लिंक के रूप में) के बीच संबंध अत्यधिक स्थिर और अच्छी तरह से अनुमान लगाने योग्य है। ब्याज दरों के पक्ष में दावा नहीं किया जा सकता है। तो, मनी सप्लाई की हालत (1) ब्याज दरों से भी बेहतर है।

उपरोक्त आधारों पर, बढ़ती अर्थव्यवस्था में मुद्रा आपूर्ति (एम), या मुद्रा आपूर्ति (एम) की वृद्धि की दर, मौद्रिक नीति के एकल सर्वोत्तम लक्ष्य के रूप में सामने आती है। ऐसा होने पर, मौद्रिक प्राधिकरण को सचेत रूप से धन की आपूर्ति की वृद्धि दर (एम द्वारा दर्शाई गई) का चयन करना चाहिए जो अधिकतम संभव उत्पादन के साथ मूल्य स्थिरता के चुने हुए नीतिगत लक्ष्य को पूरा करेगा।

एम का घोषित लक्ष्य मूल्य तब मौद्रिक नीति की सफलता या विफलता की डिग्री के परीक्षण का काम करेगा, जो वास्तव में संचालित है। यह तर्क दिया गया है कि एम का ऐसा मूल्य 'धन-अवशोषित क्षमता' या अर्थव्यवस्था के पैसे की मांग के द्वारा दिया जाएगा जब यह स्थिर कीमतों के साथ अधिकतम संभव उत्पादन के अपने पथ के साथ बढ़ रहा है।

अनुभवजन्य आधार पर हम कहते हैं:

(i) कि भारत में पैसे की मांग की आय लोच का सबसे अच्छा अनुमान एकता है।

(ii) कि भारत में वास्तविक आय की वृद्धि दर की प्रवृत्ति प्रति वर्ष लगभग ५% रही है और

(ii) भारतीय अर्थव्यवस्था के मुद्रीकरण सहित वास्तविक आय के अलावा अन्य कारक) भारत में धन की मांग पर महत्वपूर्ण प्रभाव डालने की संभावना नहीं है या नहीं, एम * का उच्चतम अनुमेय मूल्य प्रति वर्ष 5% आता है।

इससे अधिक किसी भी मूल्य को या तो अधिकारियों के नियंत्रण से परे या जमीन पर मजबूत लागत-पुश कारकों के आधार पर उचित ठहराया जा सकता है कि एक मुद्रास्फीति मौद्रिक नीति नीति लक्ष्यों के लिए सकारात्मक रूप से फायदेमंद है। या तो घटना में यह स्पष्ट नहीं है कि अधिकारियों ने नंगे हाथ और राज्य को स्पष्ट रूप से एम के समाधान के आधार पर हमारे ज्ञान के सर्वश्रेष्ठ के लिए, आरबीआई ने स्पष्ट रूप से इस तरह के कार्य का प्रयास नहीं किया है।

इसलिए, हम यह निष्कर्ष निकालने के लिए विवश हैं कि 'स्टॉक ओ पैसा (और अभी भी है) को बिना किसी महत्व के अवशिष्ट मात्रा के रूप में माना जाता है, जिसमें भिन्नताएं कई अन्य नीतिगत फैसले, स्वायत्त नीति विकास, एक यादृच्छिक परिवर्तन के परिणाम की अनुमति होती हैं। '(गुप्ता, 1974)। निष्कर्ष एम के वास्तविक व्यवहार से प्रबलित है, जिसका 1950 के दौरान औसत वार्षिक मूल्य 3.65%, 1960 के दौरान 8.9%, 1970 के दौरान 11.7% और 1980 के दौरान 13.2% था।