पूंजी संरचना के सिद्धांत (उदाहरण के साथ समझाया गया)

पूंजी संरचना का निर्णय फर्म के मूल्य को या तो अपेक्षित कमाई या पूंजी की लागत को बदलकर या दोनों को प्रभावित कर सकता है।

फर्म का उद्देश्य पूंजी संरचना के फर्म के मूल्य को अधिकतम करने के लिए निर्देशित किया जाना चाहिए, या औसत, निर्णय को फर्म के मूल्य पर इसके प्रभाव के दृष्टिकोण से जांच की जानी चाहिए।

यदि फर्म का मूल्य पूंजी संरचना या वित्तपोषण निर्णय से प्रभावित हो सकता है, तो एक फर्म के पास पूंजी संरचना होना चाहिए जो फर्म के बाजार मूल्य को अधिकतम करता है। पूंजी संरचना का निर्णय फर्म के मूल्य को या तो अपेक्षित कमाई या पूंजी की लागत को बदलकर या दोनों को प्रभावित कर सकता है।

यदि औसत पूंजी की लागत और फर्म के मूल्य को प्रभावित करता है, तो ऋण और इक्विटी के संयोजन पर एक इष्टतम पूंजी संरचना प्राप्त की जाएगी जो फर्म के कुल मूल्य (शेयरों के मूल्य और ऋण के मूल्य) को अधिकतम करती है या भारित औसत को कम करती है। पूंजी की लागत। वित्तीय औसत और फर्म के मूल्य के बीच संबंध की बेहतर समझ के लिए, पूंजी संरचना सिद्धांतों की मान्यताओं, सुविधाओं और निहितार्थों को नीचे दिया गया है।

मान्यताओं और परिभाषाएँ:

पूंजी संरचना और पूंजी विवाद संपत्ति की लागत को समझने के लिए, निम्नलिखित धारणाएं बनाई गई हैं:

फर्म केवल दो प्रकार की पूंजी लगाते हैं: ऋण और इक्विटी।

फर्म की कुल संपत्ति दी गई है। शेयरों को खरीदने के लिए कर्ज बेचकर या रिटायर हुए कर्ज को बेचने के लिए औसत की डिग्री को बदला जा सकता है।

फर्म की 100 प्रतिशत लाभांश देने की नीति है।

फर्म की परिचालन आय बढ़ने की उम्मीद नहीं है।

व्यापार जोखिम को पूंजी संरचना और वित्तीय जोखिम से निरंतर और स्वतंत्र माना जाता है। कॉर्पोरेट आय कर मौजूद नहीं हैं। यह धारणा बाद में शिथिल हो जाती है।

निम्नलिखित मूल परिभाषाएँ हैं:

उपरोक्त वर्णित धारणाएं और परिभाषाएं किसी भी पूंजी संरचना सिद्धांतों के तहत मान्य हैं। डेविड डूरंड के विचार, पारंपरिक दृष्टिकोण और एमएम परिकल्पना पूंजी संरचना पर महत्वपूर्ण सिद्धांत हैं।

1. डेविड डूरंड के विचार:

एक इष्टतम पूंजी संरचना के अस्तित्व को सभी द्वारा स्वीकार नहीं किया जाता है। दो चरम दृश्य और एक मध्य स्थिति मौजूद है। डेविड डुरंड ने दो अतिवादी विचारों की पहचान की - शुद्ध आय और शुद्ध परिचालन दृष्टिकोण।

क) शुद्ध आय दृष्टिकोण (एनएल):

शुद्ध आय (एनएल) दृष्टिकोण के तहत, ऋण की लागत और इक्विटी की लागत को पूंजी संरचना से स्वतंत्र माना जाता है। पूंजी में गिरावट का भारित औसत लागत और औसत के बढ़ते उपयोग के साथ फर्म के कुल मूल्य में वृद्धि।

ख) शुद्ध परिचालन आय दृष्टिकोण (NOI):

शुद्ध परिचालन आय (NOI) दृष्टिकोण के तहत, इक्विटी की लागत को औसत के साथ रैखिक रूप से बढ़ाने के लिए माना जाता है। परिणामस्वरूप, पूँजी की भारित औसत लागत स्थिर रहती है और फर्म का कुल भी औसत रूप से परिवर्तित रहता है।

इस प्रकार, यदि एनएल दृष्टिकोण वैध है, तो औसत एक महत्वपूर्ण चर है और वित्तपोषण के फैसले का फर्म के मूल्य पर एक महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ता है, दूसरी तरफ, अगर एनओआई दृष्टिकोण सही है, तो वित्तपोषण का निर्णय अधिक चिंता का विषय नहीं होना चाहिए। वित्तीय प्रबंधक के लिए, क्योंकि यह फर्म के मूल्यांकन में कोई फर्क नहीं पड़ता।

2. पारंपरिक दृश्य:

पारंपरिक दृश्य शुद्ध आय दृष्टिकोण और शुद्ध परिचालन दृष्टिकोण के बीच एक समझौता है। इस दृष्टिकोण के अनुसार, पूँजी के मूल्य में वृद्धि की जा सकती है या लागत, पूँजी को ऋण और इक्विटी पूँजी के विवेकपूर्ण मिश्रण द्वारा कम किया जा सकता है।

यह दृष्टिकोण बहुत स्पष्ट रूप से बताता है कि पूंजी की लागत ऋण की उचित सीमा के भीतर कम हो जाती है और फिर औसत के साथ बढ़ जाती है। इस प्रकार एक इष्टतम पूंजी संरचना मौजूद है और तब होती है जब पूंजी की लागत न्यूनतम होती है या फर्म का मूल्य अधिकतम होता है।

लीवरेज के साथ पूंजी की लागत में गिरावट आती है क्योंकि ऋण पूंजी उचित, या स्वीकार्य, ऋण की सीमा के भीतर इक्विटी पूंजी की तुलना में अधिक है। ऋण के उपयोग से पूंजी की भारित औसत लागत कम हो जाएगी। पारंपरिक स्थिति के अनुसार, जिस तरीके से पूंजी की समग्र लागत पूंजी संरचना में बदलाव के लिए प्रतिक्रिया करती है, उसे तीन चरणों में विभाजित किया जा सकता है और इसे निम्नलिखित आंकड़े में देखा जा सकता है।

आलोचना:

1. पारंपरिक दृष्टिकोण की आलोचना की जाती है क्योंकि इसका तात्पर्य है कि किसी फर्म के सभी सुरक्षा-धारकों द्वारा किए गए जोखिम की समग्रता को बदलकर, जिस तरह से जोखिम की यह समग्रता प्रतिभूतियों के विभिन्न वर्गों के बीच वितरित की जाती है, बदलकर की जा सकती है।

2. मोदीग्लि और मिलर भी पारंपरिक दृष्टिकोण से सहमत नहीं हैं। वे इस धारणा की आलोचना करते हैं कि कुछ उचित सीमा तक लाभ उठाने से इक्विटी की लागत अप्रभावित रहती है।

3. एमएम परिकल्पना:

मोदिग्लिआनी - मिलर परिकल्पना शुद्ध परिचालन आय दृष्टिकोण के साथ समान है, मोदिग्लिआनी और मिलर (एमएम) का तर्क है कि, करों की अनुपस्थिति में, एक फर्म का बाजार मूल्य और पूंजी की लागत पूंजी संरचना परिवर्तनों के प्रति अपरिवर्तित रहती है।

मान्यताओं:

एमएम परिकल्पना को दो प्रस्तावों के संदर्भ में सबसे अच्छा समझाया जा सकता है।

हालांकि, यह देखा जाना चाहिए कि उनके प्रस्ताव निम्नलिखित मान्यताओं पर आधारित हैं:

1. प्रतिभूतियों का कारोबार पूर्ण बाजार की स्थिति में किया जाता है।

2. फर्मों को सजातीय जोखिम वर्गों में बांटा जा सकता है।

3. अपेक्षित NOI एक यादृच्छिक चर है

4. फर्म शेयरधारकों को सभी शुद्ध आय वितरित करती है।

5. कोई कॉर्पोरेट आय कर मौजूद नहीं है।

प्रस्ताव I:

उपर्युक्त मान्यताओं को देखते हुए, एमएम का तर्क है कि, एक ही जोखिम वर्ग में फर्मों के लिए, कुल बाजार मूल्य ऋण इक्विटी संयोजन से स्वतंत्र है और उस जोखिम वर्ग के लिए उपयुक्त दर से अपेक्षित शुद्ध परिचालन आय का पूंजीकरण करके दिया जाता है।

यह उनका प्रस्ताव है जिसे मैं निम्नानुसार व्यक्त कर सकता हूं:

इस प्रस्ताव के अनुसार पूंजी की औसत लागत एक स्थिर है और यह उत्तोलन से प्रभावित नहीं है।

मनमानी-प्रक्रिया:

एमएम की राय है कि यदि लीवरेज की डिग्री को छोड़कर दो समान फर्मों के पास अलग-अलग बाजार मूल्य या पूंजी की लागत है, तो मनमाने ढंग से निवेशकों को 'कॉर्पोरेट लीवरेज' के खिलाफ 'व्यक्तिगत उत्तोलन' में संलग्न करने में सक्षम बनाया जाएगा ताकि संतुलन को बहाल किया जा सके। बाजार में।

प्रस्ताव II: यह इक्विटी की लागत को परिभाषित करता है, उनके प्रस्ताव से निम्नानुसार है, और एक सूत्र व्युत्पन्न निम्नानुसार है:

के = को + (को-केडी) डी / एस

उपरोक्त समीकरण बताता है कि किसी दिए गए जोखिम वर्ग में किसी भी फर्म के लिए, इक्विटी (Ke) की लागत पूंजी (Ko) की निरंतर औसत लागत के बराबर है, साथ ही वित्तीय, जोखिम के लिए एक प्रीमियम, जो ऋण के बराबर है- इक्विटी अनुपात 'कैपिटा' के निरंतर औसत और ऋण की लागत, (को-केडी) डी / एस के बीच फैलता है।

एमएम की परिकल्पना का महत्वपूर्ण हिस्सा यह है कि यदि उत्तोलन का बहुत अधिक उपयोग किया जाता है तो भी केई नहीं बढ़ेगा। यह निष्कर्ष मान्य हो सकता है अगर उधार की लागत, केडी किसी भी उत्तोलन के लिए स्थिर रहती है। लेकिन व्यवहार में केडी एक निश्चित स्वीकार्य, या उचित, ऋण के स्तर से परे उत्तोलन के साथ बढ़ता है।

हालांकि, एमएम यह सुनिश्चित करता है कि भले ही कर्ज की लागत, केडी बढ़ रही हो, पूंजी, कोए की भारित औसत लागत स्थिर रहेगी। उनका तर्क है कि जब केडी बढ़ता है, तो के घटने की दर से बढ़ेगा और अंततः नीचे भी बदल सकता है। यह निम्नलिखित आकृति में चित्रित किया गया है।

आलोचना :

एमएम परिकल्पना की कमी सही पूंजी बाजार की धारणा में निहित है जिसमें मध्यस्थता काम करने की उम्मीद है। पूंजी बाजार में खामियों के अस्तित्व के कारण / मध्यस्थता काम करने में विफल हो जाएगी और लीवरेड और अनलेवर्ड फर्मों के बाजार मूल्यों के बीच विसंगति को जन्म देगी।