निवेश के 7 नए सिद्धांत नीचे दिए गए हैं
मैक्रोइकॉनॉमिक्स में निवेश के कुछ नए सिद्धांत इस प्रकार हैं:
सामग्री:
- निवेश का त्वरक सिद्धांत
- लचीले त्वरक सिद्धांत या निवेश में अंतराल
- निवेश का सिद्धांत
- Duesenberry का एक्सेलेरेटर निवेश का सिद्धांत
- निवेश का वित्तीय सिद्धांत
- जॉर्गेन्सन का निवेश का नवशास्त्रीय सिद्धांत
- टोबिन के क्यू सिद्धांत का निवेश
1. त्वरक सिद्धांत का निवेश:
त्वरक सिद्धांत कहता है कि किसी फर्म के आउटपुट की दर में वृद्धि के लिए उसके पूंजी स्टॉक में समानुपातिक वृद्धि की आवश्यकता होगी। पूंजी स्टॉक वांछित या इष्टतम पूंजी स्टॉक को संदर्भित करता है, के। मान लेता है कि पूंजी-आउटपुट अनुपात कुछ निश्चित स्थिर है, v, इष्टतम पूंजी स्टॉक आउटपुट का एक निरंतर अनुपात है ताकि किसी भी अवधि में टी।
के टी = वी वाई टी
जहां K t पीरियड में सबसे अच्छा कैपिटल स्टॉक है, v (त्वरक) एक धनात्मक स्थिरांक है, और Y अवधि t में आउटपुट है।
आउटपुट में किसी भी बदलाव से कैपिटल स्टॉक में बदलाव होगा। इस प्रकार
के टी - के टी -1 = वी (वाई टी - वाई टी -1 )
और I nt = v (Y t - Y t-1 ) [I nt = K t - K t-1
= वी t वाई टी
जहां, Y t = Y t - Y t-1, और I nt का शुद्ध निवेश है।
यह समीकरण भोले त्वरक का प्रतिनिधित्व करता है।
उपरोक्त समीकरण में, शुद्ध निवेश का स्तर आउटपुट में परिवर्तन के लिए आनुपातिक है। यदि उत्पादन का स्तर स्थिर रहता है (levelY = 0), तो शुद्ध निवेश शून्य होगा। शुद्ध निवेश के लिए एक सकारात्मक स्थिर होना चाहिए, आउटपुट में वृद्धि होनी चाहिए।
यह चित्र 1 में दर्शाया गया है जहां ऊपरी भाग में, कुल आउटपुट वक्र Y बढ़ती हुई दर से t + 4 अवधियों तक बढ़ता है, फिर अवधि t + 6. तक घटती दर पर। इसके बाद, यह कम होने लगता है। आकृति के निचले हिस्से में जो कर्व I होता है, वह दर्शाता है कि बढ़ते आउटपुट से t + 4 अवधि तक शुद्ध निवेश बढ़ जाता है क्योंकि आउटपुट बढ़ती दर से बढ़ रहा है।
लेकिन जब उत्पादन t + 4 और t + 6 अवधियों के बीच घटती दर से बढ़ता है, तो शुद्ध निवेश में गिरावट आती है। जब आउटपुट टी + 7 की अवधि में गिरावट शुरू होती है, तो शुद्ध निवेश नकारात्मक हो जाता है। उपरोक्त स्पष्टीकरण इस धारणा पर आधारित है कि आउटपुट के बढ़ने और घटने के लिए सममितीय प्रतिक्रिया होती है।
सरल त्वरण सिद्धांत में, उत्पादन के लिए इष्टतम पूंजी स्टॉक की आनुपातिकता उत्पादन के निश्चित तकनीकी गुणांक की धारणा पर आधारित है। यह चित्र 2 में दिखाया गया है जहां Y और Y 1 दो अलग-अलग हैं।
फर्म K इष्टतम पूंजी स्टॉक के साथ टी आउटपुट का उत्पादन करता है। यदि यह Y 1 आउटपुट का उत्पादन करना चाहता है, तो उसे अपने इष्टतम पूंजी स्टॉक को K 1 तक बढ़ाना होगा। रे या स्केल पर लगातार रिटर्न दिखाता है। यह इस प्रकार है कि यदि फर्म अपने उत्पादन को दोगुना करना चाहती है, तो उसे अपने इष्टतम पूंजी स्टॉक को दो गुना बढ़ाना होगा।
एक्कौस ने दिखाया है कि यदि कारक-मूल्य अनुपात स्थिर रहता है, तो साधारण रिटर्न के पैमाने पर स्थिर रिटर्न की धारणा के तहत, स्थिर होगा। मान लीजिए कि फर्म के उत्पादन में केवल दो कारक, पूंजी और श्रम का उपयोग होता है जिसका कारक-मूल्य अनुपात स्थिर होता है।
चित्रा 3 में, वाई, वाई 1 और वाई 2 फर्मों के आइसोकेंट्स और सी, सी 1 और सी 2 हैं, जो आइसोकोस्ट लाइनें हैं जो एक दूसरे के समानांतर हैं, जिससे लगातार लागत दिखाई दे रही है। यदि फर्म अपने उत्पादन को Y से Y 1 तक बढ़ाने का निर्णय लेती है, तो उसे श्रम की इकाइयों को L से L 1 तक और पूंजी का K से K 1 तक बढ़ाना होगा।
स्पर्शरेखा ई, 1 और ई 2 के बिंदुओं में शामिल होने वाली लाइन या फर्मों का विस्तार पथ है, जो निवेश को आउटपुट में परिवर्तन के लिए आनुपातिक दिखाता है जब पूंजी को आयस्केंट्स और आइसोकॉस्ट्स के बीच स्पष्ट रूप से समायोजित किया जाता है।
2. लचीले त्वरक सिद्धांत या निवेश में अंतराल:
लचीला त्वरक सिद्धांत सरल त्वरण सिद्धांत की एक बड़ी कमजोरी को दूर करता है जो कि पूंजी स्टॉक को बिना किसी समय अंतराल के समायोजित किया जाता है। लचीले त्वरक में, आउटपुट के स्तर और पूंजी स्टॉक के स्तर के बीच समायोजन प्रक्रिया में अंतराल होते हैं।
इस सिद्धांत को पूंजी स्टॉक समायोजन मॉडल के रूप में भी जाना जाता है। लचीली त्वरक के सिद्धांत को चेनेरी, गुडविन, कोक और जुनाकर द्वारा विभिन्न रूपों में विकसित किया गया है। लेकिन सबसे अधिक स्वीकृत दृष्टिकोण कोयल द्वारा किया गया है।
जूनकर ने आउटपुट और कैपिटल स्टॉक के बीच समायोजन में अंतराल पर चर्चा की है। वह उन्हें दृढ़ स्तर पर समझाता है और उन्हें समग्र स्तर तक बढ़ाता है। मान लीजिए कि आउटपुट की मांग में वृद्धि हुई है। इसे पूरा करने के लिए, पहले फर्म अपने आविष्कारों का उपयोग करेगा और फिर अपने पूंजी स्टॉक का अधिक गहनता से उपयोग करेगा।
यदि आउटपुट की मांग में वृद्धि बड़ी है और कुछ समय के लिए बनी रहती है, तो फर्म कैपिटल स्टॉक के लिए अपनी मांग बढ़ाएगी। यह निर्णय लेने वाला अंतराल है। राजधानी को आदेश देने का प्रशासनिक अंतराल हो सकता है।
जैसा कि पूंजी आसानी से उपलब्ध नहीं है और वित्तीय पूंजी बाजार में प्रचुर मात्रा में है, पूंजी खरीदने के लिए वित्त जुटाने में वित्तीय अंतराल है। अंत में, पूंजी और इसके वितरण के आदेश के बीच वितरण अंतराल है।
यह मानते हुए कि अलग-अलग फर्मों के पास अलग-अलग निर्णय और डिलीवरी लैग हैं, फिर कुल मिलाकर पूंजी स्टॉक पर मांग में वृद्धि का प्रभाव समय के साथ वितरित किया जाता है। इसका तात्पर्य है कि समय पर पूंजी स्टॉक उत्पादन के सभी पिछले स्तरों पर निर्भर है, अर्थात
के टी = एफ (वाई टी, वाई टी -1 ……।, वाई टीएन )।
यह चित्र 4 में दर्शाया गया है जहां शुरू में अवधि 0 में, पूंजी स्टॉक और आउटपुट के स्तर के बीच एक निश्चित संबंध है। जब आउटपुट की मांग बढ़ जाती है, तो निर्णय के बाद कैपिटल स्टॉक धीरे-धीरे बढ़ता है, जैसा कि K वक्र द्वारा दिखाया गया है, आउटपुट के पिछले स्तरों पर निर्भर करता है। आउटपुट में वृद्धि वक्र टी द्वारा दर्शाई गई है। बिंदीदार रेखा K इष्टतम पूंजी स्टॉक है जो कि अवधि में वास्तविक पूंजी स्टॉक K के बराबर है।
कोयल का दृष्टिकोण:
लचीले त्वरक के लिए कोयल का दृष्टिकोण मानता है कि वास्तविक पूंजी स्टॉक ज्यामितीय रूप से घट रहे वजन के साथ सभी पिछले उत्पादन स्तरों पर निर्भर करता है। तदनुसार,
यह समीकरण लचीला त्वरक या स्टॉक समायोजन सिद्धांत का प्रतिनिधित्व करता है। इससे पता चलता है कि "पिछली अवधि में नियोजित पूंजी स्टॉक और वास्तविक पूंजी स्टॉक के बीच अंतर का कुछ अंश शुद्ध निवेश है ... गुणांक (1 - λ) हमें बताता है कि समायोजन कितनी तेजी से होता है। यदि λ = 0 [अर्थात (1 - λ) = 1] तो समायोजन इकाई अवधि में होता है।
निष्कर्ष निकालने के लिए, लचीला त्वरक निवेश के सिद्धांत में एक बहुत ही महत्वपूर्ण योगदान है जो निवेश की मांग में अंतराल की समस्या को हल करता है। यह न केवल अंतराल के प्रभाव को शामिल करता है, बल्कि पूंजी स्टॉक समायोजन में मूल्यह्रास और अतिरिक्त क्षमता को भी शामिल करता है।
यह Naive त्वरक के साथ तुलना है:
चूंकि लचीला त्वरक और भोले त्वरक दोनों त्वरक हैं, इसलिए उत्पादन में बदलाव के लिए निवेश की उनकी लंबी अवधि की प्रतिक्रिया समान होगी। आइए ऐसी स्थिति पर विचार करें जहां आउटपुट (Y) घटती दर से बढ़ रहा है और अंततः उच्च स्तर पर बढ़ना बंद हो जाता है।
लचीले त्वरक के मामले में, कई पूँजी के दौरान शुद्ध निवेश में वृद्धि होगी, इससे पहले कि बढ़े हुए पूँजी स्टॉक के नकारात्मक प्रभाव से उत्पादन में और वृद्धि होती है और अंततः शुद्ध निवेश शून्य हो जाएगा।
यह चित्र 5 में दिखाया गया है। दूसरी ओर, भोले त्वरक के मामले में, शुद्ध निवेश लगातार घटता जाएगा और शून्य भी हो जाएगा, जैसा कि चित्र 6 में दिखाया गया है। दोनों त्वरक में सकल निवेश मूल्यह्रास के बराबर होगा ।
3. निवेश का सिद्धांत:
मुनाफे का सिद्धांत मुनाफे का संबंध है, विशेष रूप से निर्विवादित मुनाफे में, निवेश के वित्तपोषण के लिए आंतरिक धन के स्रोत के रूप में। निवेश मुनाफे और मुनाफे पर निर्भर करता है, बदले में, आय पर निर्भर करता है। इस सिद्धांत में, मुनाफा वर्तमान मुनाफे के स्तर और हाल के अतीत से संबंधित है।
यदि कुल आय और कुल लाभ अधिक हैं, तो फर्मों की प्रतिधारित कमाई भी अधिक है, और इसके विपरीत, पूंजी बाजार के अपूर्ण होने पर छोटी और बड़ी फर्मों के लिए रिटायर्ड कमाई का बहुत महत्व है क्योंकि उनका उपयोग करना सस्ता है।
इस प्रकार यदि लाभ अधिक है, तो प्रतिधारित आय भी अधिक है। पूंजी की लागत कम है और इष्टतम पूंजी स्टॉक बड़ी है। यही कारण है कि कंपनियां प्रतिभूतियों को खरीदने या शेयरधारकों को लाभांश देने के लिए बैंकों में रखने के बजाय निवेश करने के लिए अपने अतिरिक्त लाभ को फिर से बनाना पसंद करती हैं। कॉन्ट्राइवाइज, जब उनका मुनाफा घटता है, तो वे अपनी निवेश परियोजनाओं में कटौती करते हैं। यह मुनाफे के सिद्धांत का तरलता संस्करण है।
एक अन्य संस्करण यह है कि इष्टतम पूंजी स्टॉक अपेक्षित लाभ का एक कार्य है। यदि अर्थव्यवस्था और व्यापार में कुल लाभ बढ़ रहा है, तो वे भविष्य में उनकी निरंतर वृद्धि की उम्मीद को जन्म दे सकते हैं। इस प्रकार अपेक्षित लाभ अतीत में वास्तविक लाभ के कुछ कार्य हैं,
के टी = एफ (
जहां K इष्टतम पूंजी स्टॉक और f है (
एडवर्ड शापिरो ने निवेश का लाभ सिद्धांत विकसित किया है जिसमें कुल लाभ सीधे आय स्तर के साथ भिन्न होता है। प्रत्येक स्तर के मुनाफे के लिए, एक इष्टतम पूंजी स्टॉक है। इष्टतम पूंजी स्टॉक मुनाफे के स्तर के साथ सीधे भिन्न होता है।
ब्याज दर और मुनाफे का स्तर, बदले में, इष्टतम पूंजी स्टॉक का निर्धारण करते हैं। किसी विशेष स्तर के मुनाफे के लिए, ब्याज दर जितनी अधिक होगी, उतना ही सबसे कम पूंजी का स्टॉक होगा, और इसके विपरीत। लाभ सिद्धांत के इस संस्करण को चित्रा 7 के संदर्भ में समझाया गया है।
पैनल (ए) में वक्र जेड दिखाता है कि कुल लाभ सीधे आय के साथ भिन्न होता है। जब आय Y 1 है, तो लाभ P 1 हैं और आय में वृद्धि के साथ Y 2 लाभ P 2 तक बढ़ जाता है। पैनल (बी) से पता चलता है कि ब्याज दर और मुनाफे का स्तर पूंजी स्टॉक को निर्धारित करता है। पी 2 मुनाफे के स्तर और r6% ब्याज दर पर, वास्तविक पूंजी स्टॉक K 2 है और निम्न लाभ स्तर P और ब्याज दर r6% पर, वास्तविक पूंजी स्टॉक K 1 में गिरावट आती है।
पैनल (C) में, वास्तविक पूंजी स्टॉक और ब्याज की दर को देखते हुए, प्रत्येक स्तर के मुनाफे के लिए MEC वक्र तैयार किया जाता है। इस प्रकार, वक्र MEC 1 लाभ का स्तर P 1 से संबंधित है जो कि अधिकतम पूंजी स्टॉक K 1 है जब r6% ब्याज दर है। उच्च वक्र MEC 2 लाभ स्तर पी 2 से उच्चतर इष्टतम पूंजी स्टॉक K 2 से संबंधित है, ब्याज दर 6% की समान दर दी गई है।
मान लीजिए कि मुनाफे का स्तर P 1 है, बाजार की ब्याज दर r6% है और वास्तविक पूंजी स्टॉक K 1 है । चरों के इस संयोजन के साथ, पैनल (C) में इष्टतम पूंजी स्टॉक K है ताकि वास्तविक पूंजी स्टॉक, K 1 = K 1 इष्टतम पूंजी स्टॉक हो।
नतीजतन, शुद्ध निवेश शून्य है। लेकिन R6% में अभी भी I 1 प्रतिस्थापन निवेश है, जैसा कि पैनल (D) में MEI 1 वक्र द्वारा इंगित किया गया है। I 2 निवेश और Y 1 आय स्तर का संयोजन आकृति के पैनल (E) में निवेश वक्र I पर बिंदु A स्थापित करता है।
अब पी 2 स्तर के मुनाफे और पैनल (ए) में वाई 2 आय स्तर के साथ शुरू करें ताकि पैनल (सी) में आर 6 % ब्याज दर पर, इष्टतम पूंजी स्टॉक के 2 हो । फिर से यह मानते हुए कि वास्तविक पूंजी स्टॉक K 1 है, इस लाभ-आय संयोजन में वास्तविक पूंजी K2> K 1 से अधिक है।
यहां एमईसी 2 आरएम द्वारा r6% ब्याज दर से अधिक है। नतीजतन, एमईआई 1 वक्र पैनल (डी) में एमईआई 2 तक ऊपर की ओर बढ़ता है। चूंकि K 2 > K 1 शुद्ध निवेश सकारात्मक है। यह I 1 - I 2 द्वारा पैनल (D) में दिखाया गया है। इसलिए जब वाई 2 की आय में वृद्धि के साथ लाभ पी 2 तक बढ़ जाता है, तो इष्टतम पूंजी स्टॉक के 2 आर 6 % ब्याज दर पर वास्तविक पूंजी स्टॉक के 1 से अधिक है, निवेश पैनल 3 (I) में I 3 से I 4 तक बढ़ जाता है जो कि पैनल (D) में शुद्ध निवेश I 1 I 2 के बराबर है। I 4 और Y 2 का संयोजन, ऊपर की ओर झुके हुए I वक्र पर बिंदु B को स्थापित करता है।
संक्षेप में, निवेश के लाभ सिद्धांत में, कुल मुनाफे का स्तर राष्ट्रीय आय के स्तर के साथ भिन्न होता है, और इष्टतम पूंजी स्टॉक कुल मुनाफे के स्तर के साथ बदलता रहता है। यदि मुनाफे के किसी विशेष स्तर पर, इष्टतम पूंजी स्टॉक वास्तविक पूंजी स्टॉक से अधिक है, तो पूंजी की मांग को पूरा करने के लिए निवेश में वृद्धि हुई है। लेकिन निवेश और मुनाफे के बीच और कुल मुनाफे और आय के बीच संबंध आनुपातिक नहीं हैं।
यह आलोचना है:
सिद्धांत इस धारणा पर आधारित है कि मुनाफा वर्तमान मुनाफे के स्तर और हाल के अतीत से संबंधित है। लेकिन इस बात की कोई संभावना नहीं है कि इस वर्ष या अगले कुछ वर्षों के लिए कंपनी का मौजूदा लाभ अगले वर्ष या अगले कुछ वर्षों के मुनाफे को माप सकता है। वर्तमान मुनाफे में वृद्धि अस्थायी प्रकृति के अप्रत्याशित परिवर्तनों का परिणाम हो सकती है। ऐसा अस्थायी मुनाफा निवेश को प्रेरित नहीं करता है।
4. Duesenberry के त्वरक सिद्धांत का निवेश:
जेएस ड्यूसेनबेरी अपनी पुस्तक बिजनेस साइकिल्स एंड इकोनॉमिक ग्रोथ में सरल त्वरक का विस्तार प्रस्तुत करता है और मुनाफे के सिद्धांत और निवेश के त्वरण सिद्धांत को एकीकृत करता है।
ड्यूसेनबेरी ने निम्नलिखित प्रस्तावों पर अपने सिद्धांत को आधारित किया है:
(1) जब पूँजी स्टॉक बढ़ता है तो सकल निवेश मूल्यह्रास से अधिक होने लगता है।
(2) जब आय बढ़ती है तो निवेश बचत से अधिक हो जाता है।
(३) आय की वृद्धि दर और पूँजी स्टॉक की वृद्धि दर पूरी तरह से पूँजी स्टॉक के आय के अनुपात से निर्धारित होती है। वह निवेश को आय (वाई), पूंजी स्टॉक (के), लाभ (
I = f (Y t-1, K t-1,
जहाँ t वर्तमान अवधि को संदर्भित करता है और (t-1) पिछली अवधि को। ड्यूसेबेरी के अनुसार, मुनाफा राष्ट्रीय आय पर सकारात्मक रूप से और पूंजी स्टॉक पर नकारात्मक रूप से निर्भर करता है।
लैग्स का हिसाब लेते हुए, यह बन जाता है
जहां t अवधि के दौरान मुनाफे को संदर्भित करता है, Y t-1 और K t-1 क्रमशः पिछली अवधि की आय और पूंजी स्टॉक हैं और ए और बी स्थिरांक हैं। पूंजी खपत भत्ते के रूप में व्यक्त किए जाते हैं
आर, = केके टी -1
उपरोक्त समीकरण से पता चलता है कि पूंजी खपत भत्ते कैपिटल स्टॉक (K t-1 ) का एक अंश (के) हैं।
ड्यूसेबेरी का निवेश कार्य त्वरक सिद्धांत का एक संशोधित संस्करण है,
मैं t = αY t-1 + -K t-1 …। (1)
जहां अवधि t में निवेश पिछली अवधि (t-1) की आय (X) और पूंजी स्टॉक (K) का कार्य है। पैरामीटर (ए) निवेश पर आय में परिवर्तन के प्रभाव का प्रतिनिधित्व करता है, जबकि पैरामीटर (3) निवेश और मुनाफे की सीमांत दक्षता दोनों के माध्यम से निवेश पर पूंजी स्टॉक के प्रभाव का प्रतिनिधित्व करता है।
चूँकि निवेश के निर्धारक भी उपभोग को प्रभावित करते हैं, इसलिए उपभोग कार्य के रूप में लिखा जा सकता है,
सी टी = एफ (वाई टी -1 -
जहां d t, पीरियड में लाभांश भुगतान के लिए खड़ा है। जबसे
C t = a Y t-1 + bK t-1 …। (2)
पैरामीटर, एक, समीकरण (2) में एमपीसी है और यह मुनाफे में वृद्धि को भी दर्शाता है। यह वृद्धि लाभांश पर लाभ के प्रभाव और उपभोग पर लाभांश में परिवर्तन के प्रभाव से कम हो जाती है। खपत पर पूंजी स्टॉक में परिवर्तन का प्रभाव पैरामीटर बी द्वारा परिलक्षित होता है। यह प्रभाव खपत पर लाभांश पर मुनाफे के प्रभाव के माध्यम से मुनाफे पर पूंजी स्टॉक के प्रभाव से उत्पन्न होता है। पूंजी स्टॉक को निम्नलिखित समीकरण द्वारा दर्शाया जाता है जो एक पहचान है,
समीकरण (7) में एक एमपीसी (एमपीसी) डिस्पोजेबल आय से एमपीसी की तुलना में बहुत छोटा होगा क्योंकि यह मुनाफे और व्यापार बचत पर आय में परिवर्तन के प्रभाव को दर्शाता है। इसके साथ ही, उपरोक्त समीकरण में ए औसत पूंजी-आउटपुट अनुपात से बहुत कम होगा जो सरल गुणक- त्वरक मॉडल में त्वरक है।
पूंजी शेयर स्थिरांक के साथ आय में वृद्धि, कहते हैं, $ 100, एक राशि से व्यापार निवेश की दर में वृद्धि करेगा, जो आय में $ 100 की वृद्धि के परिणामस्वरूप व्यापार बचत में वृद्धि से बहुत बड़ा नहीं है। यह केवल, $ 25 का होगा। इस प्रकार आय में वृद्धि का एक साधारण गुणक-त्वरक मॉडल की तुलना में व्यय पर एक छोटा तात्कालिक प्रभाव होगा।
दूसरी ओर, आय स्थिर के साथ पूंजी स्टॉक में वृद्धि का नकारात्मक प्रभाव, साधारण गुणक-त्वरक मॉडल की तुलना में बहुत छोटा होगा। यदि $ 100, कहते हैं कि व्यापार पूंजी स्टॉक में वृद्धि हो रही है, तो आय स्थिर हो रही है, यह बहुत कम राशि से लाभ कम कर देगा और इससे व्यापार निवेश पर एक छोटे से प्रभाव पड़ेगा।
लेकिन व्यावसायिक निवेश में गिरावट का एक हिस्सा व्यापार बचत में कमी से ऑफसेट होगा। इस तरह के परिवर्तन कुछ समय के लिए व्यय पर आय में वृद्धि पर प्रभाव को कम कर देंगे क्योंकि निवेश धीरे-धीरे कम हो जाएगा, क्योंकि पूंजी जमा होती है, बशर्ते आय में कोई और वृद्धि न हो। इसलिए प्रणाली एक सरल गुणक-त्वरक प्रणाली की तुलना में बहुत अधिक स्थिर होगी।
5. निवेश का वित्तीय सिद्धांत:
निवेश का वित्तीय सिद्धांत जेम्स ड्यूसेनबेरी द्वारा विकसित किया गया है। इसे निवेश के पूंजी सिद्धांत की लागत के रूप में भी जाना जाता है। त्वरक सिद्धांत फर्म द्वारा निवेश निर्णय में पूंजी की लागत की भूमिका की अनदेखी करते हैं।
वे मानते हैं कि ब्याज की बाजार दर उस फर्म को पूंजी की लागत का प्रतिनिधित्व करती है जो निवेश की मात्रा के साथ नहीं बदलती है। इसका मतलब है कि फर्म को ब्याज दर पर असीमित धन उपलब्ध है।
दूसरे शब्दों में, फर्म को धन की आपूर्ति बहुत लोचदार है। वास्तव में, किसी भी समय अवधि में फर्म को ब्याज की बाजार दर पर धन की असीमित आपूर्ति उपलब्ध नहीं होती है। जैसा कि निवेश खर्च के लिए अधिक से अधिक धन की आवश्यकता होती है, निधियों की लागत (ब्याज की दर) बढ़ जाती है। निवेश व्यय को वित्त करने के लिए, फर्म बाजार में उधार ले सकता है जो भी ब्याज दर के फंड उपलब्ध हैं।
निधियों का स्रोत:
दरअसल, निवेश के लिए फर्म को फंड के तीन स्रोत उपलब्ध हैं जो आंतरिक फंड और बाहरी फंड के तहत समूहीकृत हैं।
य़े हैं:
(1) सेवानिवृत्त आय जिसमें करों और मूल्यह्रास भत्ते के बाद आंतरिक लाभ शामिल हैं।
(2) बैंकों से या बांड बाजार के माध्यम से उधार लेना; और इक्विटी वित्तपोषण के माध्यम से या स्टॉक मार्केट में नए स्टॉक (शेयर) जारी करके बाहरी फंड के स्रोत हैं।
1. रिटायर्ड कमाई:
रिटायर्ड कमाई फंडों का सबसे सस्ता स्रोत है क्योंकि कम समय में इन फंडों के इस्तेमाल की लागत बहुत कम होती है। इन बरकरार कमाई को खर्च करने या कर्ज चुकाने में कोई जोखिम नहीं है। वास्तव में, इन फंडों का उपयोग करने की लागत अवसर लागत है जो कि रिटर्न है जिसे फर्म ऋण चुकाने या अन्य कंपनियों के शेयरों को खरीदने के लिए प्राप्त कर सकता है।
आंतरिक निधियों की अवसर लागत बाहरी निधियों की लागत से कम होगी। जब फर्म इन फंडों को अन्य उधारकर्ताओं को उधार देती है, तो यह आमतौर पर ब्याज की बाजार दर अर्जित करता है। यदि यह बैंकों से या बॉन्ड मार्केट के माध्यम से फंड उधार लेता है, तो उसे उच्च ब्याज दर का भुगतान करना पड़ता है। ब्याज दर में यह अंतर फर्म के लिए अवसर लागत है।
2. उधार लिया गया धन:
जब फर्म को बनाए रखा आय से अधिक धन की आवश्यकता होती है, तो यह बैंकों से या बॉन्ड बाजार के माध्यम से उधार लेता है। उधार ली गई धनराशि की लागत (ब्याज की दर) उधार की राशि से बढ़ती है। जैसे ही धन के निवेश से आय के लिए ऋण सेवा का अनुपात बढ़ता है, उधार ली गई धन की सीमांत लागत बढ़ जाती है। ऐसा इसलिए है क्योंकि कर्ज नहीं चुकाने की अवसर लागत (जोखिम) बढ़ जाती है।
3. इक्विटी मुद्दा:
एक तीसरा स्रोत शेयर बाजार में नए शेयर जारी करके इक्विटी वित्तपोषण है। इक्विटी फंड्स की इंप्रूव्ड कॉस्ट, रिटायर्ड कमाई या उधार ली गई फंड्स की अवसर लागत से ज्यादा महंगी होती है। ड्यूसेनबेरी बताते हैं कि “बड़ी कंपनियों के लिए इक्विटी फ़ाइनेंस की उपज लागत आमतौर पर 7 से 10 प्रतिशत के क्रम की होती है। इसमें फ़्लोटेशन कॉस्ट जोड़ा जाना चाहिए और साथ ही इश्यू के परिणामस्वरूप मौजूदा शेयरों के मूल्य में कोई कमी। बॉन्ड और इक्विटी फाइनेंस के अंतर कर उपचार द्वारा अंतर को और बढ़ा दिया जाता है। ”
कोष की लागत:
फर्म को पूंजी की लागत इसके स्रोत के अनुसार अलग-अलग होगी और इसके लिए कितनी धनराशि की आवश्यकता होगी। इन विचारों को ध्यान में रखते हुए, हम चित्र 8 में सीमांत राशि वक्र MCF का निर्माण करते हैं जो कि धन के विभिन्न स्रोतों को दर्शाता है। फंडों की लागत को ऊर्ध्वाधर अक्ष और क्षैतिज अक्ष पर निवेश फंड की मात्रा पर मापा जाता है।
एमसीएफ वक्र का क्षेत्र ए, बरकरार मुनाफे (आरपी) और मूल्यह्रास (डी) से फर्म द्वारा किए गए वित्तपोषण को दर्शाता है। इस क्षेत्र में, MCF वक्र पूरी तरह से लोचदार है जिसका अर्थ है कि फर्म को निधियों की सही लागत बाजार की ब्याज दर के बराबर है।
निधियों की अवसर लागत ब्याज माफी है जिसे फर्म अपने निधियों को कहीं और निवेश करके कमा सकता है। कोई जोखिम कारक इस क्षेत्र में शामिल नहीं है। रीजन B बैंकों से या बांड बाजार के माध्यम से फर्म द्वारा उधार ली गई निधि का प्रतिनिधित्व करता है।
एमसीएफ वक्र के ऊपर की ओर ढलान से पता चलता है कि उधार ली गई धनराशि के लिए ब्याज की बाजार दर उनकी राशि बढ़ने के साथ बढ़ जाती है। लेकिन उधार की लागत में तेज वृद्धि न केवल बाजार की ब्याज दर में वृद्धि के कारण होती है, बल्कि फर्म द्वारा बढ़ते कर्ज सर्विसिंग के जोखिम के कारण भी होती है। रीजन सी इक्विटी फाइनेंसिंग का प्रतिनिधित्व करता है।
इसमें कोई भी जोखिम नहीं डाला गया है क्योंकि फर्म को लाभांश का भुगतान करने की आवश्यकता नहीं है। एमसीएफ वक्र की क्रमिक ऊपर की ओर ढलान इस तथ्य के कारण है कि जैसे-जैसे फर्म अपने स्टॉक के अधिक से अधिक जारी करता है, इसके बाजार मूल्य में गिरावट आएगी और उपज बढ़ेगी।
निधियों की लागत फर्म से फर्म में भिन्न हो सकती है और परिणामस्वरूप MCF वक्र का आकार और स्थिति एक फर्म से दूसरे फर्म में भिन्न होगी। लेकिन सामान्य तौर पर, यह चित्र 8 के एमसीएफ वक्र की तरह होगा। यदि हम विभिन्न फर्मों के एमसीएफ घटता को जोड़ते हैं, तो एक चिकनी एस-आकार का एमसीएफ 1 वक्र होगा, जैसा कि चित्र 9 में है। यह वक्र एमसीएफ 1 से एमसीएफ 2 तक ऊपर की ओर बढ़ता है। जब निधियों की लागत (ब्याज दर) R 1 से R 2 तक बढ़ जाती है और R 2 से R 1 तक की धनराशि की गिरावट के साथ MCF 2 से MCF 1 तक नीचे की ओर बढ़ जाती है।
निवेश निधि की राशि ME1 और MCF घटता के चौराहे द्वारा निर्धारित की जाती है। एमईआई वक्र के मुख्य निर्धारक निवेश की दर, आउटपुट (आय), पूंजी स्टॉक का स्तर और इसकी आयु और तकनीकी परिवर्तन की दर हैं। MCF के निर्धारक आय (लाभ शून्य से लाभांश), मूल्यह्रास, फर्मों की ऋण स्थिति और बाजार की ब्याज दर को बरकरार रखे हुए हैं।
यह एमईआई और एमएफसी घटता है जो निवेश कोष के स्तर को निर्धारित करता है। मान लीजिए कि MEI और MCF चित्र 10 में बिंदु E पर ब्याज घटता है जो ब्याज दर (धन की लागत) पर OI निवेश निर्धारित करता है। यदि MCF वक्र फर्म के प्रतिधारित आय (लाभ) में वृद्धि के साथ MCF 1 के दाईं ओर शिफ्ट हो जाता है, तो MEI वक्र E 1 पर MCF 1 वक्र को काट देगा।
धन की लागत OR से OR 1 तक गिर जाएगी, लेकिन निवेश निधि OI 1 से OI तक बढ़ जाएगी। दूसरी ओर, यदि MEI वक्र आय और पूंजी स्टॉक में वृद्धि के साथ MEI 1 के दाईं ओर शिफ्ट होता है, तो यह बिंदु E 2 पर MCF 1 वक्र को काट देगा। ओआर 2 को फंड की लागत और ओआई 2 को निवेश फंड में दोनों में वृद्धि होगी।
उपरोक्त स्पष्टीकरण एमईआई और एमसीएफ घटता के अल्पकालिक व्यवहार से संबंधित है। लेकिन वही कारक जो इन वक्रों की स्थिति और बदलाव को निर्धारित करते हैं, व्यापार चक्र पर अलग-अलग प्रभाव डालते हैं।
चूंकि MEI वक्र मुख्य रूप से आउटपुट पर निर्भर करता है, इसलिए यह MEI 1 के बाईं ओर पीछे की ओर शिफ्ट हो जाता है, जब आउटपुट (आय) एक मंदी में घट जाती है, जैसा कि चित्र 11 में दिखाया गया है। MEI और MEI 1 दोनों वक्र एमसीएफ वक्र को अपने पूरी तरह लोचदार क्षेत्र में प्रतिच्छेद करते हैं। मंदी में, मुनाफे में गिरावट बरकरार है लेकिन मूल्यह्रास भत्ते फर्मों के साथ बने हुए हैं।
तो MCF वक्र का लोचदार भाग छोटा हो जाता है। मेयर और कुह ने पाया कि कंपनियां आमतौर पर मंदी में अपनी कमाई का अधिक हिस्सा खर्च करती हैं और कम ब्याज दर का निवेश पर कोई प्रभाव नहीं पड़ता है। लेकिन जब वसूली शुरू होती है, तो MEI 1 वक्र MEI के दाईं ओर बाहर की ओर शिफ्ट होता है।
नतीजतन, एमसीएफ वक्र के पूरी तरह से लोचदार हिस्से में अपनी बरकरार कमाई से फर्म के निवेश खर्च में वृद्धि हुई है। इस प्रकार एक मंदी के दौरान, मौद्रिक नीति या ब्याज की बाजार दर किसी फर्म की पूंजी की लागत निर्धारित करने में कोई भूमिका नहीं निभाती है।
दूसरी ओर, जब उत्पादन में वृद्धि होती है, तो उछाल के दौरान, MEI वक्र MEI 1 के दाईं ओर निकलती है और MCF वक्र को अपने लोचदार बढ़ते क्षेत्र में अंतरित करती है, जैसा कि चित्र 12 में दिखाया गया है। उछाल के लिए अग्रणी उठाव में, फर्म निधि उधार लेते हैं। निवेश खर्च के लिए ब्याज पर इस प्रकार मौद्रिक नीति या ब्याज दर केवल तेजी के वर्षों में निवेश का एक महत्वपूर्ण निर्धारक है।
इसकी आलोचना:
निम्नलिखित आधार पर निवेश के वित्तीय सिद्धांत की आलोचना की गई है:
1. फर्मों के निवेश व्यवहार पर मेयर और कुह द्वारा किए गए अध्ययनों के परिणाम बताते हैं कि जब मांग तेजी से बढ़ रही है, तो उछाल अवधि के दौरान क्षमता विस्तार व्यापार निवेश का सबसे महत्वपूर्ण निर्धारक है। हमारे चित्र 8 के संदर्भ में, MEI वक्र, B में MCF वक्र को प्रतिच्छेद करता है। मंदी के दिनों में और पुनर्प्राप्ति के प्रारंभिक वर्षों में, MEI वक्र क्षेत्र A में वापस आ जाता है, और बनाए रखा आय का स्तर निवेश व्यय का सर्वोत्तम विवरण प्रदान करता है।
2. मेयर और कुह ने पाया कि फर्म निवेश खर्च करते समय अधिक समय लेते हैं, जबकि ड्यूसेनबेरी निवेश का एक लघु-मॉडल बताते हैं। उनके परिणामों से संकेत मिलता है कि कंपनियां मुख्य रूप से उछाल अवधि के दौरान क्षमता विस्तार में निवेश करती हैं और उनके निवेश का समग्र स्तर उतना नहीं गिरता है जितना कि ब्याज दर बढ़ने पर ड्यूसेनबेरी के शॉर्ट-रन मॉडल द्वारा इंगित किया जाता है। दूसरी ओर, कंपनियां आमतौर पर लागत को कम करने के लिए और अपने बाजार में हिस्सेदारी बढ़ाने के लिए विज्ञापन पर तकनीकी सुधार पर अपनी अधिकांश कमाई अर्जित करती हैं।
3. कुह और मेयर द्वारा निवेश के सिद्धांत में अनुभवजन्य साक्ष्यों से पता चलता है कि मौद्रिक नीति सभी व्यापक आर्थिक नीति साधनों में से सबसे कम प्रभावी है। चित्रा 10 में प्रस्तुत विश्लेषण में, हमने देखा है कि ब्याज की बाजार दर निवेश के वित्तीय सिद्धांत में केवल एक छोटी भूमिका निभाती है। आलोचकों का कहना है कि बढ़ती ब्याज दरों का मुख्य प्रभाव एमसीएफ वक्र के क्षेत्र बी की स्थिरता (या लोच को कम करना) को बढ़ाना होगा।
यह तब बंद हो जाएगा जब फर्मों की कमाई बरकरार रखी गई थी। दूसरी ओर, ब्याज दरों में गिरावट से एमसीएफ वक्र के क्षेत्र बी (लोच में वृद्धि) में कमी आएगी। यह मंदी में कोई प्रभाव नहीं होगा अगर फर्म अपने निवेश खर्च को बरकरार रखे हुए आय से वित्त करते हैं। इस प्रकार मौद्रिक नीति मंदी में निवेश को प्रोत्साहित करने की तुलना में तेजी को नियंत्रित करने में अधिक प्रभावी होगी।
4. यह सिद्धांत निवेश में राजकोषीय नीति की भूमिका की उपेक्षा करता है जो मौद्रिक नीति से अधिक प्रभावी है। मंदी में कॉर्पोरेट करों में कमी से कंपनियों द्वारा निवेश बढ़ सकता है। दूसरी ओर, कॉर्पोरेट करों में वृद्धि निवेश को कम कर सकती है और एमसीएफ वक्र को बाईं ओर स्थानांतरित कर सकती है।
मूल्यह्रास भत्ते में परिवर्तन भी मंदी और उछाल में निवेश में हेरफेर करने में मदद कर सकता है। निवेश खर्च भी स्तर से प्रभावित होता है और कुल मांग में बदलाव होता है। करों के अलावा, व्यय नीति और अन्य सरकारी उपाय भी कुल मांग और एमईआई वक्र को प्रभावित करते हैं जो बदले में निवेश के स्तर को प्रभावित करते हैं।
6. जॉर्गेन्सन के निवेश का नवशास्त्रीय सिद्धांत:
जॉर्गेन्सन ने निवेश का एक नवशास्त्रीय सिद्धांत विकसित किया है। निवेश व्यवहार का उनका सिद्धांत इष्टतम पूंजी स्टॉक के निर्धारण पर आधारित है। उनका निवेश समीकरण फर्म के लाभ अधिकतमकरण सिद्धांत से लिया गया है।
यह माना जाता है:
जोर्गेनसन का सिद्धांत निम्नलिखित मान्यताओं पर आधारित है:
1. फर्म सही प्रतिस्पर्धा के तहत काम करती है।
2. कोई अनिश्चितता नहीं है।
3. कोई समायोजन लागत नहीं है।
4. अर्थव्यवस्था में पूर्ण रोजगार है जहां श्रम और पूंजी की कीमतें पूरी तरह से लचीली हैं।
5. एक संपूर्ण वित्तीय बाजार है जिसका अर्थ है कि फर्म किसी दिए गए ब्याज दर पर उधार ले या उधार दे सकता है।
6. उत्पादन समारोह श्रम और पूंजी के इनपुट से संबंधित है।
7. श्रम और पूंजी एक सजातीय आउटपुट पैदा करने वाले सजातीय इनपुट हैं।
8. इनपुट एक बिंदु तक नियोजित होते हैं, जिस पर उनके एमपीपी उनकी वास्तविक इकाई लागत के बराबर होते हैं।
9. बड़े पैमाने पर रिटर्न कम हो रहे हैं।
10. "पुट्टी-पोट्टी" पूंजी का अस्तित्व है, जिसका अर्थ है कि निवेश किए जाने के बाद भी, यह बिना किसी लागत के तुरंत एक अलग तकनीक के अनुकूल हो जाता है।
11. पूंजी स्टॉक का पूरा उपयोग किया जाता है।
12. वर्तमान कीमतों में परिवर्तन हमेशा भविष्य की कीमतों में ceteris paribus आनुपातिक परिवर्तन का उत्पादन करते हैं।
13. पूंजीगत वस्तुओं की कीमत किराये के शुल्क के रियायती मूल्य के बराबर होती है।
14. फर्म भविष्य के सभी मूल्यों के संबंध में सही दूरदर्शिता के साथ अपने वर्तमान और भविष्य के मुनाफे के वर्तमान मूल्य को अधिकतम करता है।
आदर्श:
जॉर्गेन्सन ने इस धारणा पर निवेश के अपने सिद्धांत को विकसित किया कि फर्म अपने वर्तमान मूल्य को अधिकतम करता है। फर्म के वर्तमान मूल्य की व्याख्या करने के लिए, वह एक एकल आउटपुट (क्यू), एक एकल चर इनपुट श्रम (एल), और एक एकल पूंजी इनपुट (टिकाऊ वस्तुओं में आई-निवेश), और पी के साथ एक उत्पादन प्रक्रिया लेता है। डब्ल्यू, और q उनके संबंधित कीमतों का प्रतिनिधित्व करते हैं। समय पर शुद्ध प्राप्तियों (R) का प्रवाह t द्वारा दिया जाता है
आर (टी) = पी (टी) क्यू (टी) - डब्ल्यू (टी) एल (टी) - क्यू (टी) आई (टी) ... ... (१)
जहां क्यू आउटपुट है और पी इसकी कीमत है; एल श्रम सेवाओं का प्रवाह है और मजदूरी दर को बढ़ाता है; मैं निवेश कर रहा हूं और क्यू कैपिटल गुड्स की कीमत है।
वर्तमान मूल्य को रियायती शुद्ध प्राप्तियों के अभिन्न अंग के रूप में परिभाषित किया गया है जिसे इस रूप में दर्शाया गया है
डब्ल्यू = ∞ ओ- ई - आर आर (टी) डीटी… (2)
जहां डब्ल्यू वर्तमान मूल्य (शुद्ध मूल्य) है; ई निरंतर छूट के लिए उपयोग किया जाने वाला घातीय है; और r ब्याज की निरंतर दर है।
वर्तमान मूल्य अधिकतम दो बाधाओं के अधीन है। सबसे पहले, पूंजी सेवाओं के प्रवाह के परिवर्तन की दर शुद्ध निवेश के प्रवाह के लिए आनुपातिक है। आनुपातिकता की निरंतरता को पूंजी स्टॉक के उपयोग की समय दर के रूप में व्याख्या की जा सकती है जो पूंजी स्टॉक की प्रति इकाई पूंजी सेवा की इकाइयों की संख्या है। शुद्ध निवेश कुल निवेश कम प्रतिस्थापन निवेश के बराबर है जहां प्रतिस्थापन निवेश पूंजी स्टॉक के लिए आनुपातिक है।
यह बाधा रूप लेती है:
K (t) = I (t)-t K (t)…। (3)
जहां K (t) समय पर पूंजी सेवाओं के प्रवाह के परिवर्तन की समय दर (t) है, जबकि dep कैपिटल स्टॉक से जुड़ी मूल्यह्रास की दर है। यह बाधा प्रत्येक बिंदु पर रहती है ताकि K, K और I समय के कार्य हैं। विश्लेषण को सरल बनाने के लिए, ड्यूसेनबेरी K (t), I की जगह I (t), और इसी तरह K का उपयोग करता है।
दूसरा, उत्पादन के स्तर और श्रम और पूंजी सेवाओं के स्तर एक उत्पादन समारोह द्वारा विवश हैं:
एफ (क्यू, एल, के) = 0… .. (4)
श्रम की सीमान्त उत्पादकता वास्तविक मजदूरी के बराबर है:
∂Q / ∂L = w / p …… .. (5)
इसी तरह, पूंजी की सीमान्त उत्पादकता इसकी वास्तविक उपयोगकर्ता लागत के बराबर है:
∂K / ∂L = w / p …… .. (6)
जहाँ c = q (r + δ) -q… (7)
उपरोक्त समीकरण में, q पूंजीगत संपत्ति का औसत मूल्य है, r छूट की दर है, equation पूंजीगत वस्तुओं के मूल्यह्रास की दर है और q पूंजी की संपत्ति की प्रशंसा या q के व्युत्पन्न समय की दर है। इसलिए, इष्टतम पूंजी स्टॉक का महत्वपूर्ण निर्धारक, पूंजी की उपयोगकर्ता लागत है।
चूँकि अधिकांश फर्म अपनी पूंजीगत संपत्ति को किराए पर देने के बजाय खुद हैं, इसलिए c मूल रूप से एक अंतर्निहित या छाया मूल्य है जिसका निर्माण पूंजी और श्रम इनपुट के समानांतर विश्लेषणात्मक उपचार की अनुमति देने के लिए किया गया है।
समीकरणों (5) और (6) को "मायोपिक निर्णय मानदंड" कहा जाता है, क्योंकि फर्म एक गतिशील अनुकूलन प्रक्रिया में लगी हुई है और बस इसकी कीमत के अनुपात के साथ श्रम पूंजी के अनुपात और पूंजी की उपयोगकर्ता लागत के अनुपात के साथ एमपी के बराबर है। । पूंजीगत संपत्ति के मामले में मायोपिक निर्णय के दो कारण हैं।
सबसे पहले, यह बिना समायोजन लागत की धारणा के कारण है ताकि पूंजी के अधिग्रहण में देरी से फर्म को लाभ न हो। दूसरा, यह इस धारणा का परिणाम है कि पूंजी सजातीय है और इसे पूरी तरह से प्रतिस्पर्धी बाजार में खरीदा और बेचा जा सकता है।
मायोपिक निर्णय चित्र 13 में दर्शाया गया है जहां ऊपरी हिस्से में आउटपुट कीमतों के दो वैकल्पिक समय पथ, पी 1 और पी 2 दिखाए जाते हैं, और निचले हिस्से में पैनल (ए) में, आउटपुट कैपिटल कैपिटल स्टॉक दिखाया जाता है। कीमतें समय टी 0 के समान हैं, और फिर पी 1 हमेशा पी 2 से कम होने पर उनका समय समाप्त हो जाता है।
मैओपिक निर्णय के साथ, इष्टतम पूंजी स्टॉक आउटपुट कीमतों के दोनों समय पथ के लिए टी 0 के समान है। लेकिन उसके बाद, पी 1 मूल्य के समय पथ के लिए, इष्टतम पूंजी स्टॉक के 1 एक स्थिर दर पर चलता है, जबकि आउटपुट मूल्य के पी 2 समय पथ के लिए, इष्टतम पूंजी स्टॉक के 2 पूर्व उगता है। इस प्रकार जोर्गेनसन मॉडल में, अंतर-अस्थायी व्यापार-बंद नहीं हैं।
यह मानते हुए कि कोई समायोजन लागत नहीं है, कोई अनिश्चितता और सही प्रतिस्पर्धा मौजूद नहीं है, जैसा कि जोर्गेनसन करता है, फर्म को हमेशा इष्टतम पूंजी स्टॉक में समायोजित किया जाएगा ताकि K = K। इसलिए, ब्याज दर में असतत परिवर्तन के समायोजन का सवाल ही नहीं उठता। इसके बजाय, जोर्गेनसन इस समस्या को दो अलग-अलग ब्याज दरों के तहत पूंजी संचय के दो इष्टतम रास्तों की तुलना करने के रूप में मानते हैं।
इसके लिए, वह निम्नलिखित समीकरण द्वारा दिए गए निवेश के सामानों की मांग लेता है:
I = K + = …… (8)
जहाँ मैं निवेश के सामानों की सकल माँग के लिए खड़ा हूँ, K पूँजी स्टॉक में बदलाव की दर, मूल्यह्रास की दर 8 और पूँजीगत परिसंपत्तियों के निश्चित स्तर के रूप में व्यक्त किया जाता है जो
के = एफ (डब्ल्यू, सी, पी) ……… .. (9)
समीकरण (9) की शर्त का तात्पर्य है कि w और p नियत के साथ, c अपरिवर्तित रहना चाहिए। समीकरण में ग के लिए अभिव्यक्ति से (7), यह, बदले में, निवेश के सामान की कीमत को स्थिर रखने का अर्थ है, निवेश के सामान की कीमत की दर अलग-अलग होनी चाहिए क्योंकि ब्याज दर बदलती रहती है ताकि सी को अपरिवर्तित छोड़ दिया जा सके। औपचारिक रूप से, इस स्थिति का प्रतिनिधित्व किया जा सकता है
∂c / ∂r = 0
जहां r ब्याज दर है।
इस शर्त का तात्पर्य है कि निवेश की वस्तुओं (आरक्यू / क्यू) पर स्वयं-ब्याज दर को ब्याज दर में भिन्नता द्वारा अपरिवर्तित छोड़ दिया जाना चाहिए।
जॉर्गेन्सन ने माना कि ब्याज दरों में सभी बदलावों की भरपाई निवेश के सामानों की कीमतों में बदलाव से की जाती है, ताकि निवेश की वस्तुओं पर स्वयं-ब्याज दर को छोड़ दिया जा सके। इस शर्त का अर्थ है कि
∂ 2 q / ∂t ∂r = q
वह आगे मानता है कि ब्याज दर के समय पथ में परिवर्तन पूंजीगत वस्तुओं के आगे या रियायती कीमतों के अपरिवर्तित मार्ग को छोड़ देता है। इस शर्त का अर्थ है कि
∂ 2 q / ∂t ∂r = c
इन दो स्थितियों को मिलाकर, हम प्राप्त करते हैं
∂I / ∂r = ∂k / xccxc <0
तात्पर्य यह है कि दो वैकल्पिक स्थितियों में निवेश के सामानों की मांग ब्याज दर का घटता कार्य है। यह चित्र 14 में चित्रित किया गया है जहां पैनल (ए) में, ग 1 1 की ब्याज दर में वृद्धि से पहले पूंजी की उपयोगकर्ता लागत का मार्ग है, और सी 2 ब्याज दर में परिवर्तन के बाद का मार्ग है। लेकिन c समय t 0 पर स्थिर है।
अन्य मूल्य p और w को दिए गए मानकर, K 1 इष्टतम पूंजी का मार्ग है जब ब्याज दर अपरिवर्तित है, और K 2 ब्याज दर में वृद्धि के बाद का मार्ग है। इस प्रकार समय पर 0, ब्याज दर में वृद्धि निवेश वस्तुओं की मांग को कम करती है। यह इष्टतम पूंजी संचय के दो वैकल्पिक और निरंतर रास्तों की तुलना करके प्राप्त किया जाता है।
जोर्गेनसन ने निष्कर्ष निकाला है कि निवेश वस्तुओं की मांग ब्याज दर के एक समय के मार्ग के आधार पर पूंजी संचय के दो वैकल्पिक और निरंतर रास्तों की तुलना करके ब्याज दर पर निर्भर करती है।
यह आलोचना है:
जोर्गेनसन के निवेश के नवशास्त्रीय सिद्धांत की निम्न आधारों पर आलोचना की गई है:
1. जॉर्गेन्सन अपने निवेश समारोह को ऐसी धारणाओं से निकालते हैं जो स्पष्ट नहीं करते हैं कि वास्तविक पूंजी स्टॉक इष्टतम पूंजी स्टॉक में कैसे समायोजित होता है।
2. जोर्गेनसन का सिद्धांत अर्थव्यवस्था में पूर्ण रोजगार की धारणा पर आधारित है जहां श्रम और पूंजी की कीमतें पूरी तरह से लचीली हैं ताकि उत्पादकों और उपभोक्ता वस्तुओं की मांग, आपूर्ति और कीमतों में बदलाव का अनुमान लगा सकें, लेकिन यह वास्तविकता नहीं है क्योंकि वहाँ हैं लंबे समय से पूंजीगत वस्तुओं के लिए निष्पादित किए जाने वाले आदेशों के लिए, जो अक्सर निवेश की मांग में गिरावट और उपभोक्ता और पूंजीगत वस्तु दोनों उद्योगों में बेकार की क्षमता और श्रम बेरोजगारी का कारण बनते हैं।
3. जोर्गेनसन का विश्लेषण अपेक्षित मात्रा और कीमतों पर आधारित है जो पूरी तरह से पूर्वापेक्षित हैं। लेकिन दूरदर्शिता कभी भी पूर्ण नहीं होती है। इसके अलावा, जोर्गेनसन इन उम्मीदों के गठन के लिए कोई तंत्र प्रदान नहीं करता है, सिवाय इसके कि मौजूदा कीमतों में बदलाव भविष्य की कीमतों में आनुपातिक परिवर्तन पैदा करते हैं। इसके अलावा, वह हमें भविष्य में बेची जाने वाली अपेक्षित मात्रा के बारे में कुछ नहीं बताता है।
4. जोर्गेनसन द्वारा ग्रहण किया गया शास्त्रीय उत्पादन समारोह भविष्य के आउटपुट के साथ वर्तमान निवेश को जोड़ता है, और सही दूरदर्शिता सटीक वर्तमान निवेश प्रदान करता है जो माल की अपेक्षित मात्रा का उत्पादन करता है। फिर, दूरदर्शिता कभी भी सही नहीं होती है और भविष्य में पूंजी का मौजूदा निवेश पूरी तरह से उपयोग नहीं किया जा सकता है। बल्कि भविष्य में पूंजी की कमी हो सकती है।
5. जोर्गेनसन की उपयोगकर्ता लागत की परिभाषा अस्पष्ट है। इसका मतलब यह नहीं है कि सी (मूल्य का उपयोग करता है) के भविष्य के मूल्य समान होंगे। नतीजतन, ब्याज दर में वृद्धि भविष्य की उपयोगकर्ता लागतों को बढ़ाती है जिससे भविष्य में पूंजी संचय का इष्टतम मार्ग कम होता है अन्यथा यह होता।
6. जोर्गेनसन अपने गणितीय परिणामों का बहुत स्पष्ट आर्थिक विवरण नहीं देते हैं।
7. जॉर्गेन्सन ने अपने मॉडल को निवेश के नियोक्लासिकल सिद्धांत के रूप में लेबल किया है लेकिन यह निवेश के शास्त्रीय सिद्धांत के साथ बहुत कम संबंध रखता है।
7. टोबिन क्यू निवेश का सिद्धांत:
नोबेल पुरस्कार विजेता अर्थशास्त्री जेम्स टोबिन ने निवेश के q सिद्धांत का प्रस्ताव किया है जो शेयर बाजार में उतार-चढ़ाव के लिए एक फर्म के निवेश निर्णयों को जोड़ता है। जब कोई फर्म शेयर बाजार में शेयर जारी करके निवेश के लिए अपनी पूंजी का वित्तपोषण करता है, तो उसके शेयर की कीमतें फर्म के निवेश निर्णयों को दर्शाती हैं।
फर्म के निवेश निर्णय निम्नलिखित अनुपात पर निर्भर करते हैं, जिसे टोबिन का क्ष कहा जाता है:
पूंजी के शेयर / बाजार मूल्य / पूंजी का प्रतिस्थापन मूल्य
अंश में फर्म के पूंजी शेयर का बाजार मूल्य उसकी पूंजी का मूल्य है जो शेयर बाजार द्वारा निर्धारित किया जाता है। हर में फर्म की पूंजी की प्रतिस्थापन लागत मौजूदा पूंजी स्टॉक की वास्तविक लागत है अगर इसे आज की कीमत पर खरीदा जाता है। इस प्रकार टोबिन का q सिद्धांत फर्म की वित्तीय संपत्तियों के बाजार मूल्य (उसके शेयरों का बाजार मूल्य) को उसकी वास्तविक पूंजी (शेयरों) की प्रतिस्थापन लागत से संबंधित करके शुद्ध निवेश बताता है।
टोबिन के अनुसार, शुद्ध निवेश इस बात पर निर्भर करेगा कि क्या q (q> 1) से अधिक है या 1 (q 1) से कम है, शेयर बाजार में फर्म के शेयरों का बाजार मूल्य उसकी वास्तविक पूंजी, मशीनरी की प्रतिस्थापन लागत से अधिक है आदि।
फर्म अधिक पूंजी खरीद सकता है और शेयर बाजार में अतिरिक्त शेयर जारी कर सकता है। इस तरह, नए शेयर बेचकर, फर्म लाभ कमा सकती है और नए निवेश को वित्त कर सकती है। इसके विपरीत, यदि q <1, इसके शेयरों का बाजार मूल्य इसकी प्रतिस्थापन लागत से कम है और फर्म पूंजी (मशीनरी) को प्रतिस्थापित नहीं करेगी क्योंकि यह बाहर पहनती है।
आइए इसे एक उदाहरण की मदद से समझाते हैं। मान लीजिए कि एक फर्म शेयर बाजार में 10 रुपये प्रति शेयर के हिसाब से 10 लाख शेयर जारी करके निवेश के लिए वित्त जुटाती है। वर्तमान में, उनका बाजार मूल्य 20 रुपये प्रति शेयर है। यदि फर्म की वास्तविक पूंजी की प्रतिस्थापन लागत 2 करोड़ रुपए है तो q अनुपात 1.00 (= 2 करोड़ रुपए बाजार मूल्य / 2 करोड़ रुपए प्रतिस्थापन लागत) है।
मान लीजिए कि बाजार मूल्य बढ़कर 40 रुपये प्रति शेयर हो जाता है। अब q अनुपात 2 (= 40 रु। / 20) है। अब इसके शेयरों का बाजार मूल्य 2 करोड़ रुपए (= 4 करोड़ रुपए-2 करोड़ रुपए) फर्म को लाभ के रूप में देता है। यह फर्म 40 रुपए प्रति शेयर पर 5 लाख अतिरिक्त शेयर जारी करके अपना पूंजी स्टॉक बढ़ाती है। 5 लाख शेयरों की बिक्री के माध्यम से एकत्र 2 करोड़ रुपये का उपयोग फर्म द्वारा नए निवेश के वित्तपोषण के लिए किया जाता है।
चित्र 15 के पैनल (ए) और (बी) में बताया गया है कि टोबिन की संख्या में वृद्धि फर्म के नए निवेश में वृद्धि को कैसे प्रेरित करती है। यह दर्शाता है कि शेयरों की मांग में वृद्धि उनके बाजार मूल्य को बढ़ाती है जो q और निवेश के मूल्य को बढ़ाती है।
पैनल (ए) में मांग वक्र डी द्वारा पूंजी की मांग को दिखाया गया है। क्यू के सापेक्ष मूल्य को एकता के रूप में लिया जाता है, क्योंकि बाजार मूल्य और पूंजी स्टॉक की प्रतिस्थापन लागत को समान माना जाता है। प्रारंभिक संतुलन पूंजी की मांग की बातचीत और बिंदु E पर पूंजी स्टॉक ओके की उपलब्ध आपूर्ति से निर्धारित होता है, जो अल्पावधि में तय होता है।
पूंजी की मांग मुख्य रूप से दो कारकों पर निर्भर करती है। पहला, लोगों के धन का स्तर। जितना अधिक धन का स्तर होता है, उतना ही अधिक शेयर लोग अपने धन पोर्टफोलियो में रखना चाहते हैं। दूसरा, अन्य परिसंपत्तियों जैसे कि सरकारी बॉन्ड या अचल संपत्ति पर वास्तविक रिटर्न।
सरकारी बॉन्ड पर वास्तविक ब्याज दर में गिरावट लोगों को धन के अन्य रूपों की तुलना में शेयरों में निवेश करने के लिए प्रेरित करेगी। इससे पूँजी की माँग बढ़ेगी और पूँजी का बाजार मूल्य उसकी प्रतिस्थापन लागत से ऊपर उठेगा।
इसका मतलब एकता के ऊपर टोबिन के मूल्य में वृद्धि है। यह डी 1 के लिए मांग वक्र की सही पारी के रूप में दिखाया गया है। नया संतुलन लंबे समय में ई 1 पर स्थापित होता है जब प्रतिस्थापन लागत बढ़ती है और पूंजी के बाजार मूल्य के बराबर होती है। क्यू 1 से क्यू 1 के मूल्य में वृद्धि ओआई के लिए नए निवेश में वृद्धि को प्रेरित करती है, जैसा कि आंकड़े के पैनल (बी) में दिखाया गया है।
प्रभाव:
निवेश के टोबिन के q सिद्धांत के महत्वपूर्ण निहितार्थ हैं। टोबिन का क्ष अनुपात शेयर बाजार के आधार पर फर्मों के लिए निवेश करने के लिए एक प्रोत्साहन प्रदान करता है। यह न केवल पूंजी की वर्तमान लाभप्रदता को दर्शाता है, बल्कि भविष्य में इसकी संभावित लाभप्रदता को भी दर्शाता है। भविष्य में q का मूल्य 1 से बड़ा होने पर निवेश अधिक होने की उम्मीद है।
टोबिन का q सिद्धांत निवेश फर्मों को शुद्ध निवेश करने के लिए प्रेरित करता है जब कि q वर्तमान में 1 से कम हो। वे ऐसी आर्थिक नीतियों को अपना सकते हैं जो अपने शेयरों के बाजार मूल्य को बढ़ाकर भविष्य में लाभप्रदता लाती हैं।
