कंपनियों के विलय और अधिग्रहण

यह लेख कंपनियों के विलय और अधिग्रहण की अवधारणा पर गहन अध्ययन प्रदान करता है। इस लेख को पढ़ने के बाद आप इस बारे में जानेंगे: 1. विलय और अधिग्रहण की अवधारणा 2. विलय के प्रकार 3. विलय के लिए उद्देश्य 4. संभावित अधिग्रहण के वित्तीय प्रभावों का मूल्यांकन 5. मूल्यवर्धन के स्रोत के रूप में विलय का आकलन करना - जब लागत मर्जर स्टॉक 7. फाइनेंस ऑफ मर्जर और अन्य विवरणों द्वारा वित्तपोषित है ।

विलय और अधिग्रहण की अवधारणा:

किसी अन्य कंपनी का अधिग्रहण करने का इरादा रखने वाली कंपनी संपत्ति या स्टॉक खरीद सकती है या बाद वाले के साथ गठबंधन कर सकती है। इस प्रकार, एक संगठन का अधिग्रहण या तो विलय की प्रक्रिया के माध्यम से या अधिग्रहण मार्ग के माध्यम से पूरा किया जाता है। टाटा स्टील ने कोरस का अधिग्रहण नकद भुगतान द्वारा बाद की संपत्ति की खरीद के माध्यम से किया। हिंडाल्को ने भी अपनी संपत्ति खरीदकर नोवेलिस का अधिग्रहण किया।

विलय दो या दो से अधिक कंपनियों का एक ही कंपनी में संयोजन होता है, जहां एक बच जाता है और दूसरा अपनी इकाई खो देता है और एक नई कंपनी बन जाती है। उत्तरजीवी संपत्ति के साथ-साथ विलय की गई कंपनी की देनदारियों का अधिग्रहण करता है।

विलय के परिणामस्वरूप, यदि एक कंपनी बच जाती है और दूसरी अपनी इकाई खो देती है, तो यह 'अवशोषण' का मामला है। लेकिन अगर विलय के कारण कोई नई कंपनी अस्तित्व में आती है, तो यह 'समामेलन' या 'एकीकरण' की एक प्रक्रिया है।

नाल्को केमिकल्स लिमिटेड का गठन नाल्को केमिकल कंपनी यूएसए और आईसीआई इंडिया लिमिटेड के साथ किया गया था। टेक-ओवर किसी अन्य मौजूदा कंपनी की शेयर पूंजी में नियंत्रित ब्याज की एक कंपनी द्वारा खरीद है। टेक-ओवर में, दोनों कंपनियां अपनी अलग कानूनी इकाई को बरकरार रखती हैं।

किसी कंपनी पर नियंत्रण पाने के लिए अधिग्रहण का सहारा लिया जाता है, जबकि कंपनियों को परिचालन के पैमाने का लाभ उठाने, चुकाए गए विकास को प्राप्त करने और शेयरधारकों के लिए उच्च मूल्य सुनिश्चित करने के लिए मजबूत प्रबंधकीय और तकनीकी क्षमता का विस्तार करने के लिए समामेलित किया जाता है। इंडियन ऑयल कॉर्पोरेशन द्वारा ऑयल इंडिया लिमिटेड का टेक-ओवर एक मामला है।

विलय के रूप:

1. क्षैतिज विलय:

एक क्षैतिज विलय एक ऐसा है जो व्यापार की एक ही पंक्ति में दो फर्मों के बीच होता है। हिंदुस्तान लीवर के साथ TOMCO का विलय, अल्टास टेलीकॉम के साथ ग्लोबल टेलीकॉम सर्विसेज लिमिटेड, जीईसी के साथ ईईसी, टाटा स्टील के साथ कोरस, हिंडाल्को के साथ नोवेलिस, एस्सार स्टील के साथ एलगोमा क्षैतिज विलय के उदाहरण हैं।

2. ऊर्ध्वाधर विलय :

ऊर्ध्वाधर विलय तब होता है जब एक ही उद्योग के क्रमिक चरणों में कंपनियों को एकीकृत किया जाता है। ऊर्ध्वाधर विलय पिछड़े, आगे या दोनों तरीकों से हो सकता है। पिछड़े विलय से तात्पर्य उनके आरंभिक रूप में कच्चे माल के स्रोत के करीब जाने से है। हिंडाल्को के साथ रेणु सागर बिजली आपूर्ति का विलय, और जनरल केमिकल प्रोडक्ट्स लि।

टाटा केमिकल्स के साथ यूएसए, पिछड़े विलय के उदाहरण हैं। फॉरवर्ड विलय का तात्पर्य अंतिम ग्राहक के करीब जाने से है। दू पोंट ने अपने वितरण के बढ़ते नियंत्रण और प्रभाव के लिए खुदरा स्तर के रासायनिक उत्पादों को बेचने वाले स्टोर की एक श्रृंखला का अधिग्रहण किया।

3. कमला विलय:

कांग्लोमरेट विलय व्यापार की असंबंधित लाइनों में कंपनियों का एक संलयन है। इस प्रकार के विलय का मुख्य कारण जीवित कंपनी के लिए विविधीकरण की तलाश है। एक मामला हिंदुस्तान लीवर के साथ ब्रोक बॉन्ड लिप्टन के विलय का है। जबकि पहले ज्यादातर खाद्य पदार्थों में था, बाद वाला डिटर्जेंट और व्यक्तिगत देखभाल में था।

4. रिवर्स मर्जर:

यह तब होता है जब फर्म आयकर अधिनियम (धारा 72 ए) के तहत कर बचत का लाभ उठाने का इरादा रखते हैं ताकि एक स्वस्थ और लाभदायक कंपनी को लाभ मिले या बीमार कंपनी के साथ विलय होने पर आगे नुकसान उठाना पड़े। गोदरेज सोप्स, जिसका नुकसान गोदरेज इनोवेटिव केमिकल्स बनाने के साथ हुआ, बिंदु में एक मामला है।

रिवर्स विलय तब भी हो सकता है जब विनियामक आवश्यकताओं को एक तरह की कंपनी या दूसरे बनने की आवश्यकता होती है। ICICI बैंक में ICICI का रिवर्स विलय इस तरह के विलय का एक उदाहरण है।

विलय के लिए उद्देश्य:

1. वेतनमान प्राप्त करने के लिए:

प्रतिस्पर्धात्मक वातावरण में, आकार मायने रखता है और समेकन केवल रहने का एकमात्र तरीका है। भारतीय कंपनियों द्वारा हाल ही में विलय और अधिग्रहण के लिए प्रमुख ड्राइविंग फोर्स को वैश्विक बाजार में प्रतिस्पर्धा करने के लिए भारी पैमाने और पैमाने हासिल करना है।

उदाहरण के लिए, टाटा स्टील का कोरस का अधिग्रहण, हिंडाल्को का नाभि का अधिग्रहण, टाटा टी का टेटली का अधिग्रहण, अल्गोमा के लिए एसेर स्टील का सौदा और कई अन्य सौदे लाभ के पैमाने पर विचार करके संचालित किए गए थे।

टाटा स्टील ने कोरस-एक ऐसे खिलाड़ी का अधिग्रहण किया जो अपने आकार से पाँच गुना अधिक था और ग्लोबल स्टील लीग में छठे स्थान से पांचवें स्थान पर आ गया। इसी तरह अटलांटा में हिंडाल्को के $ 6 बिलियन के अधिग्रहण ने नोवेलि को दुनिया की पांच एकीकृत स्टील कंपनियों में से एक में पिच कर दिया। मर्क के जेनेरिक पोर्टफोलियो पोल के रैनबैक्सी के अधिग्रहण ने इसे वैश्विक जेनेरिक में शीर्ष 10 लीग में शामिल किया।

2. ऑपरेटिंग अर्थव्यवस्थाओं का लाभ उठाने के लिए :

डुप्लिकेट सुविधाओं को समाप्त करने, लागत में कमी, दक्षता में वृद्धि, क्षमता का बेहतर उपयोग और नवीनतम प्रौद्योगिकी को अपनाने के संदर्भ में संचालन परिचालन अर्थव्यवस्थाओं को प्राप्त करने के लिए फर्मों का विलय किया जाता है। कर्मचारी स्तर पर परिचालन अर्थव्यवस्थाओं को कर्मियों के लेखांकन, विज्ञापन और वित्त जैसे ऐसे विभागों के केंद्रीकरण या संयोजन के माध्यम से प्राप्त किया जा सकता है, जो दोनों संगठनों के लिए आम हैं।

रिलायंस इंडस्ट्रीज के साथ रिलायंस पेट्रोकेमिकल्स का विलय और आईओसी के साथ आईबीपी का विलय, दोनों कंपनियों की महत्वपूर्ण तालमेल का एहसास करके शेयरधारकों के मूल्य को बढ़ाने के उद्देश्य से किया गया था। इसी तरह, आसिया लिमिटेड के साथ आसिया ब्रोन्स बोवेरी (एबीबी) का समामेलन तर्कसंगत और तालमेल प्रभावों के लाभों का लाभ उठाने के लिए किया गया था।

3. त्वरित वृद्धि प्राप्त करने के लिए :

दोनों क्षैतिज और ऊर्ध्वाधर विलय आंतरिक विकास की अपनी सामान्य प्रक्रिया के माध्यम से पूरा होने वाले की तुलना में उच्च दर पर विकास प्राप्त करने के लिए होते हैं। गौरतलब है कि भारतीय कंपनियों द्वारा हाल ही में सीमा पार अधिग्रहण की बड़ी संख्या का उद्देश्य अधिग्रहणकर्ता की विकास दर में तेजी लाना था।

4. पूरक संसाधनों का लाभ उठाने के लिए :

यह दो फर्मों के महत्वपूर्ण हित में है यदि उनके पास पूरक संसाधन हैं, तो दोनों फर्म एक हिस्से की तुलना में अधिक मूल्य की हैं, क्योंकि प्रत्येक को ऐसा कुछ प्राप्त होता है जो उसके पास नहीं होता है और वह अपने दम पर काम करने की तुलना में सस्ता होता है। कोरस के टाटा स्टील के अधिग्रहण और हिंडाल्को के नेवेलिस के अधिग्रहण का उद्देश्य मुख्य रूप से पूरक कौशल का लाभ उठाना था।

5. नियंत्रित करने की शक्ति को मजबूत करने के लिए :

भारतीय व्यापारियों द्वारा कुमार मंगलम बिड़ला, रतन टाटा, मुकेश अंबानी, आरपी गोयनका, जीपी गोयनका, पिरामल, मोदी, रुईस, खेतान, आदि द्वारा लाभ कमाने वाली कंपनियों का अधिग्रहण, बाजार की कीमतों की खुली पेशकश के माध्यम से नियंत्रित ब्याज प्राप्त करने के लिए हुआ। ।

6. कर लाभ प्राप्त करने के लिए:

कई बार कर लाभ लेने के लिए फर्मों का विलय कर दिया गया। टाटा स्टील द्वारा कोरस प्राप्त करने का एक प्रमुख विचार कर पर अनुकूलन था। कोरस के पास बहुत सारे अघोषित कर नुकसान थे। इसलिए टाटा स्टील यह पता लगाना चाहती थी कि उसका उपयोग कैसे किया जाए। नीदरलैंड में, यह एक ऐसा कर भुगतान है, जिससे टाटा स्टील अधिग्रहण को इस तरह से पुनर्गठित करना चाहती थी, जिसमें वह राजकोषीय एकता को चला सके और कर बचा सके।

7. नई तकनीक तक पहुँचने के लिए :

काफी बड़ी संख्या में विदेशी कंपनियों द्वारा भारतीय अधिग्रहण पर बातचीत की गई, जो तकनीकी विचार द्वारा संचालित थी। उदाहरण के लिए, टाटा स्टील ने कोरस और हिंडाल्को ने नवीनतम अपस्ट्रीम तकनीक हासिल करने के लिए नॉवेलिस का अधिग्रहण किया।

इसी तरह, एस्सार स्टील का अलगोमा का अधिग्रहण वैश्विक बाजार में प्रवेश करने के अलावा, तकनीकी कारक से प्रेरित था। एक नई उत्पाद मिश्रण प्राप्त करने में परिचित व्यक्ति की मदद करने के लिए नवीनतम तकनीक तक पहुंच की उम्मीद है।

8. विश्व बाजार में प्रवेश करने के लिए :

अपतटीय संगठनों का अधिग्रहण करने के लिए भारतीय संगठनों को चलाने के लिए एक और महत्वपूर्ण विचार नए बाजारों को हासिल करना था। बीसीजी के शोध अध्ययन के अनुसार, उभरते बाजार के 88% वैश्विक खिलाड़ी नए वैश्विक बाजारों में प्रवेश करने और वैश्विक खिलाड़ी बनने की आवश्यकता से प्रेरित हैं। विदेशी बाजारों से उच्च मार्जिन, राजस्व और वॉल्यूम लाने की उम्मीद है।

संभावित अधिग्रहण के वित्तीय कार्यान्वयन का मूल्यांकन :

ताकि संभावित फर्म की वित्तीय स्थिति, उसकी तरलता, शोधन क्षमता, धन के उपयोग में प्रभावकारिता का आकलन करने के लिए, जिस हद तक वे उद्योग और अधिग्रहण करने वाली कंपनी के अनुरूप होते हैं, जिस हद तक यह वित्तीय स्थिति को मजबूत या कमजोर करेगा। अधिग्रहण करने वाली कंपनी, समय की अवधि के लिए वित्तीय विवरणों को अच्छी तरह से जांचा जाना चाहिए।

इसके अलावा, अधिग्रहण कंपनी के प्रति शेयर आय पर फ्यूजन के प्रभाव का आकलन भी अध्ययन किया जाना चाहिए। इसके लिए संयुक्त कंपनी की कमाई में अपेक्षित वृद्धि पर विचार करना होगा।

परिचालन अर्थव्यवस्थाओं की उपलब्धता, अधिक बिक्री क्षमता, और अत्यधिक सक्षम प्रबंधन और इसी तरह विलय के कारण तालमेल से कमाई के प्रभाव पैदा हो सकते हैं, जो विलय के बाद स्टॉकहोल्डर्स के दोनों सेटों को बेहतर बनाते हैं। उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि कंपनी A स्टॉक द्वारा कंपनी B का अधिग्रहण करने पर विचार कर रही है।

चित्रण I:

अधिग्रहण के समय कंपनी ए और बी का वित्तीय डेटा तालिका 23.1 में निर्धारित किया गया है।

अब मान लें कि कंपनी बी ने 40: 80 के एक्सचेंज अनुपात के कंपनी ए द्वारा एक प्रस्ताव पर सहमति व्यक्त की है; यानी, कंपनी बी के प्रत्येक शेयर के लिए कंपनी ए के 0.50 शेयर। इसका मतलब है कि कंपनी बी के शेयर धारकों को अपना प्रस्ताव पूरा करने के लिए कंपनी को 5, 00, 000 नए शेयर जारी करने होंगे। विश्लेषण की सुविधा के लिए, हम मानते हैं कि कमाई दो कंपनियां संयोजन के बाद बिल्कुल भी नहीं बदलती हैं।

नई संयुक्त कंपनी की प्रति शेयर आय पर विलय का प्रभाव तालिका 23.2 में नीचे दिखाया गया है। चूंकि कंपनी ए ने मूल रूप से रु। 4.00 प्रति शेयर और इसके शेयरहोल्डर्स के पास अभी भी उतने ही शेयर हैं, जितने कि उन्होंने अधिग्रहण से पहले लिए थे, इसमें तत्काल रूप से रु। उनके ईपी में 0.17।

बी के स्टॉक के प्रत्येक शेयर के लिए पहले आयोजित किया गया था, अब उनके पास जीवित कंपनी के 0.50 शेयर हैं। इस प्रकार, बी के मूल शेयरों की कुल संख्या पर ईपी रु। 4.17 x0.50 = रु। 2.08, जो रुपये से कम है। विलय से पहले अर्जित 2.50 प्रति शेयर।

अब मान लीजिए कि कंपनी A के लिए एक्सचेंज अनुपात 60:80 पर सहमत है, जो कि B के प्रत्येक शेयर के लिए कंपनी A का 0.75 हिस्सा है। सभी में, कंपनी A को कंपनी B का अधिग्रहण करने के लिए 7, 50, 000 नए शेयर जारी करने होंगे।

जीवित कंपनी के ईपीएस के विलय का प्रभाव अलग होगा, जैसा कि तालिका 23.3 में निर्धारित है:

इस मामले में, कंपनी ए के ईपीएस को कंपनी बी के अधिग्रहण के कारण कमजोर पड़ना होगा। वास्तव में, ईपीएस का कमजोर पड़ना एक तरफ या दूसरे तब होगा जब अधिग्रहित कंपनी की कीमत-कमाई अनुपात (खरीद मूल्य के आधार पर सहमत हो। संयोजन में) प्राप्त करने वाली कंपनी से भिन्न होता है।

हमारे उदाहरण में, पहले मामले में मूल्य-आय अनुपात रु था। 40 / रु। 2.50 या 16 और दूसरे मामले में, यह रु। 60 / रु। 2.50 या 24. क्योंकि कंपनी A की मूल्य कमाई 20 थी, पहले मामले में EPS में वृद्धि हुई और दूसरे में कमी आई।

उपरोक्त विश्लेषण हमें एक अचूक निष्कर्ष की ओर ले जाता है जो ईपीएस में परिवर्तन दो चर का एक कार्य है, अर्थात;

(i) मूल्य अर्जन अनुपात और में अंतर

(ii) कुल कमाई से मापी गई दोनों कंपनियों के सापेक्ष आकार।

अधिग्रहित कंपनी के सापेक्ष अधिग्रहीत कंपनी का मूल्य-अर्जित अनुपात जितना अधिक होगा और अधिग्रहित कंपनी की तुलना में अधिग्रहित कंपनी की आय में बड़ा होगा, अधिग्रहित कंपनी के ईपीएस में वृद्धि उतनी ही अधिक होगी।

ये संबंध चित्र 23.1 में दिखाए गए हैं। प्रतीक Earnings टा ’कुल आय के लिए खड़ा है और / पा / ईए’ अधिग्रहणकर्ता कंपनी ए की कीमत-कमाई अनुपात को दर्शाता है जबकि '7% ’और' पब / ईबी’ कंपनी की कुल कमाई और मूल्य-अर्जन अनुपात का अधिग्रहण करती है।

1. आय में वृद्धि :

उपरोक्त चर्चा में, यह माना गया कि संयुक्त कंपनी की आय अपरिवर्तित रहेगी। ऐसी स्थिति में कंपनियों के विलय के लिए कभी भी वित्तीय कारण नहीं होंगे क्योंकि एक कंपनी या किसी अन्य के शेयरधारक शायद ईपीएस में तत्काल गिरावट का अनुभव करेंगे।

जब तक संलयन के परिणामस्वरूप आमदनी में वृद्धि नहीं होती या तेज दर से वृद्धि नहीं होती है, तब तक यह कमजोर पड़ने की स्थिति कभी नहीं आती। इसे देखते हुए विलय की उपयोगिता का मूल्यांकन करते हुए संयुक्त कंपनी की आय में प्रत्याशित वृद्धि को ध्यान में रखा जाना चाहिए।

विलय के कारण परिचालन अर्थव्यवस्थाओं की उपलब्धता, अधिक बिक्री क्षमता, उच्च सक्षम प्रबंधन और इसी तरह, तालमेल से कमाई के प्रभाव पैदा हो सकते हैं जो विलय के बाद स्टॉकहोल्डर्स के दोनों सेटों को बेहतर बनाते हैं।

इसलिए, यदि कंपनी B की आय कंपनी A की तुलना में तेज़ दर से बढ़ने की संभावना है, तो कंपनी A के स्टॉकहोल्डरों को इस तथ्य के बावजूद कि ईपीएस के स्टॉकहोल्डर्स के लिए प्रारंभिक कमजोर पड़ने के बावजूद, उच्च विनिमय अनुपात के लिए सहमत होने के लिए तैयार होना चाहिए। कंपनी ए होगी। कंपनी ए के ईपीएस के कमजोर पड़ने से अधिग्रहित कंपनी की आय में बेहतर वृद्धि होगी, जिसके परिणामस्वरूप ए स्टॉकहोल्डर्स का ईपीएस अधिक होगा।

नियत भविष्य की कमाई के मूल्यांकन के लिए सहक्रियात्मक प्रभावों का मापन क्रिस्टल है। इस उद्देश्य के लिए, हमें कंपनी की कमाई पर ऐतिहासिक आंकड़ों के साथ अपना विश्लेषण शुरू करना चाहिए, जिनकी पिछली विकास दर, भविष्य के रुझान और परिवर्तनशीलता, पी / ई अनुपात की आय गुणक के प्रमुख निर्धारक हैं जो विलय के बाद प्रबल होंगे।

चित्रण 2 :

यह समझने के लिए कि भविष्य की आय वृद्धि दर गुणक को कैसे प्रभावित करती है, मान लें कि बी के मुकाबले अधिक ईपीएस वाली कंपनी ए अपेक्षाकृत अधिक तेजी से बढ़ने की उम्मीद है। मान लीजिए कि A की अपेक्षित विकास दर 10 प्रतिशत है और B की 5 प्रतिशत है।

कंपनी बी और उसके स्टॉकहोल्डर्स के दृष्टिकोण से प्रस्तावित संयोजन को देखते हुए, विनिमय अनुपात ईपीएस पर आधारित है, यह देखा जा सकता है कि बी विलय की स्थिति में आय में कमजोर पड़ने का अनुभव करेगा।

हालांकि, चूंकि बी एक ऐसी कंपनी के साथ जुड़ रहा है जिसमें अधिक तेजी से विकास की संभावनाएं हैं, विलय के बाद इसकी कमाई पहले की तुलना में अधिक उल्लेखनीय रूप से बढ़नी चाहिए। इस मामले में, नई विकास दर को दो व्यक्तिगत कंपनियों की विकास दर का भारित औसत माना जाता है; विलय से पहले कंपनियों की संबंधित कुल आय के संदर्भ में भार सौंपा जा रहा है।

इस उदाहरण में, नई अपेक्षित विकास दर 9 प्रतिशत है।

नई विकास दर के साथ यह निर्धारित करना संभव है कि कमाई कमजोर पड़ने को रोकने के लिए कंपनी बी के स्टॉकहोल्डर्स को कितना समय लगेगा। यह चित्रमय रूप से दिखाया जा सकता है जैसा कि चित्र 23.2 में दिखाया गया है। वर्तमान मामले में, ईपीएस को कम करने और अभिवृद्धि होने में कम से कम पांच साल लगेंगे।

कमजोर पड़ने की अवधि जितनी अधिक होगी, उतना कम आकर्षक अधिग्रहण कंपनी के दृष्टिकोण से अधिग्रहण होगा। बहुत बार कंपनियां कमाई के कमजोर पड़ने की अवधि को बर्दाश्त कर सकती हैं। ऐसी स्थिति के तहत, छत विनिमय अनुपात स्थापित करने में बाधा के रूप में कार्य करता है।

इसलिए, इस तरह के ग्राफ को विनिमय अनुपात के अनुसार अलग-अलग मान्यताओं के तहत तैयार करने की सलाह दी जाती है। जब भी संयोजन पर विचार किया जा रहा है, तो उन्हें संयोजन के लिए अलग-अलग आय मान्यताओं के तहत तैयार किया जाना चाहिए। ये सभी प्रबंधन को विलय प्रस्ताव के मूल्यांकन में अंतर्दृष्टि प्रदान करते हैं।

2. लाभांश :

एक विलय प्रस्ताव के योग्यता की जांच करते समय, प्रति शेयर लाभांश के आधार पर विनिमय अनुपात पर भी विचार किया जाता है। हालांकि, लाभांश को मूल्यांकन मानदंड नहीं माना जाना चाहिए। इसके विपरीत, यह कमाई के महत्वपूर्ण चर का एक कार्य है।

कमाई की संभावनाओं के आधार पर अधिग्रहण करने वाली कंपनी अपने लाभांश भुगतान के अनुपात को बदल सकती है ताकि कंपनी के स्टॉकहोल्डरों को अधिग्रहित किया जा सके।

3. बाजार मूल्य:

अधिग्रहण करने वाली कंपनी के शेयरों के बाजार मूल्य और अधिग्रहण की जा रही कंपनी के आधार पर विनिमय अनुपात विलय के कदम के उपयोग का आकलन करने में काफी मददगार हो सकता है। बाजार मूल्य के लिए विनिमय अनुपात को अधिग्रहण कंपनी के बाजार मूल्य के अनुसार बाजार मूल्य के रूप में परिभाषित किया जाता है, अधिग्रहीत कंपनी के प्रति शेयर बाजार मूल्य से विभाजित शेयरों की संख्या।

इस प्रकार, बाजार मूल्य के विनिमय का अनुपात है:

स्पष्ट करने के लिए, मान लें कि एक्वायरिंग कंपनी (ए) का बाजार मूल्य रु। 50 प्रति शेयर और एक्वायर्ड कंपनी (बी) रु। 25 और कंपनी ए कंपनी बी के प्रत्येक शेयर के लिए अपने स्टॉक का एक आधा हिस्सा प्रदान करती है, विनिमय अनुपात होगा:

1.00 के विनिमय अनुपात से पता चलता है कि दोनों कंपनियों के शेयरों का एक-से-एक पत्राचार के आधार पर आदान-प्रदान किया जाएगा। इस मामले में दोनों कंपनियों के शेयरधारक बाजार मूल्य के संबंध में पहले की तरह समान रूप से बंद रहेंगे।

लेकिन यह अनुपात कंपनी के स्टॉकहोल्डरों के अधिग्रहण के लिए पर्याप्त नहीं हो सकता है। इसलिए, कंपनी ए को अपने स्टॉकहोल्डर्स को अपनी कंपनी को ए को बेचने के लिए प्रेरित करने के लिए कंपनी बी के मौजूदा बाजार मूल्य से अधिक कीमत की पेशकश करनी चाहिए।

इस तरह, मान लीजिए कि बी को रु। के एक शेयर का 0.60 हिस्सा दिया जाता है। मौजूदा बाजार मूल्य में 30 की हिस्सेदारी, जो कंपनी बी के मौजूदा बाजार मूल्य से अधिक है। तब भी कंपनी ए के शेयरधारक प्रति शेयर बाजार मूल्य के संबंध में बेहतर होंगे। इसके लिए दोनों कंपनियों के मूल्य-आय अनुपात में अंतर को जिम्मेदार ठहराया जाएगा।

मान लीजिए कि दो कंपनियों का वित्तीय डेटा निम्नलिखित है:

कंपनी बी या रुपये के प्रत्येक शेयर के लिए कंपनी ए के 0.60 शेयर की पेशकश के साथ। बाजार मूल्य में 30 की हिस्सेदारी, बाजार मूल्य विनिमय अनुपात होगा:

जाहिर है, कंपनी बी के शेयरधारक रुपये के बाजार मूल्य वाले स्टॉक की पेशकश के साथ लाभ के लिए खड़े होते हैं। रुपये के बाजार मूल्य के साथ 40 प्रति शेयर। 30. इसके साथ ही, कंपनी A के शेयरहोल्डर्स को भी फायदा होना चाहिए क्योंकि जब तक जीवित कंपनी का प्राइस-अर्निंग रेशियो 1.5 पर रहता है। तालिका 23.5 में विलय के बाद बचे हुए कंपनी के प्रति शेयर बाजार मूल्य।

इस प्रकार, कंपनी बी के स्टॉकहोल्डर्स को उच्च बाजार मूल्य विनिमय अनुपात के संदर्भ में प्रीमियम के भुगतान के बावजूद, कंपनी ए ईपीएस में तत्काल वृद्धि प्राप्त करने में सक्षम होगी। अगर विलय के बाद भी अधिग्रहण करने वाली कंपनी का मूल्य-अर्जित अनुपात बढ़ता है, तो शेयर की बाजार कीमत बढ़ जाएगी।

यह ध्यान दिया जा सकता है कि यह वृद्धि परिचालन अर्थव्यवस्थाओं या अंतर्निहित विकास का परिणाम नहीं है बल्कि अधिग्रहण के माध्यम से ईपीएस में वृद्धि के कारण है।

बाजार इस भ्रामक वृद्धि के लिए मूल्य प्रदान करता है, प्रबंधन अकेले संयोजन के माध्यम से मालिक के धन में वृद्धि कर सकता है। हालांकि, वास्तविक दुनिया में यह संदिग्ध है अगर किसी कंपनी का मूल्य-अर्जित अनुपात स्वयं विकास क्षमता का प्रदर्शन नहीं कर सकता है और केवल कम मूल्य-कमाई अनुपात वाली कंपनियों को प्राप्त करके ऐसी वृद्धि दिखा सकता है, जिसे बाजार में स्थिर रखा जाएगा।

इसलिए, अधिग्रहण करने वाली कंपनी के प्रबंधन को वास्तविक जीवन स्थितियों के लिए अपनी आँखें बंद नहीं करनी चाहिए। इसे अधिग्रहण के साथ मूल्य-अर्जन अनुपात में बदलाव की संभावना पर विचार करना चाहिए।

सही बाजार की स्थितियों में और ऐसी स्थितियों में जहां अधिग्रहण सहक्रियात्मक लाभ का उत्पादन नहीं करने जा रहा है, यह अच्छी तरह से उम्मीद की जा सकती है कि बचे हुए कंपनी के मूल्य-अर्जित अनुपात अधिग्रहण और अधिग्रहित कंपनियों के पिछले मूल्य अर्जित अनुपात के भारित औसत का प्रतिनिधित्व करेंगे। इन परिस्थितियों में, कम कीमत वाली कंपनियों के अधिग्रहण से मालिक की संपत्ति में वृद्धि नहीं होगी।

इस तथ्य के बावजूद कि अधिकांश विलय में बाजार मूल्य एक प्रमुख कारक है, यह अत्यधिक अस्थिर है जो एक ही कंपनी के लिए भी समय के साथ हिंसक रूप से उतार-चढ़ाव करता है। नतीजतन, किसी कंपनी के उचित बाजार मूल्य का पता लगाना मुश्किल हो सकता है। परिणामस्वरूप, बाजार मूल्य के आधार पर विनिमय अनुपात हमेशा तर्कसंगत नहीं हो सकता है।

मूल्यवर्धन के स्रोत के रूप में विलय का आकलन:

एक फर्म का अधिग्रहण करना है या नहीं, यह निर्णय लेते हुए, एक फर्म के वित्त प्रबंधक को यह सुनिश्चित करना चाहिए कि यह कदम फर्म के लिए मूल्य जोड़ देगा।

इस उद्देश्य के लिए, उसे नीचे दी गई प्रक्रिया का पालन करना होगा:

(i) यदि विलय से आर्थिक लाभ होता है, तो निर्धारित करें। आर्थिक लाभ केवल तभी होता है जब दोनों फर्म एक साथ अलग से अधिक मूल्य की हों। इस प्रकार, विलय का आर्थिक लाभ संयुक्त इकाई (Pvxy) के वर्तमान मूल्य (PV) और दो आंत्रशोथ के वर्तमान मूल्य के बीच का अंतर है यदि वे अलग रहते हैं (Pvx + Pvy)। इसलिये।

(ii) फर्म का अधिग्रहण करने की लागत का निर्धारण करें वाई। यदि भुगतान नकद में किया जाता है, तो वाई प्राप्त करने की लागत एक अलग इकाई के रूप में नकद भुगतान शून्य से टी मूल्य के बराबर है। इस प्रकार,

(iii) Y के साथ विलय के X के शुद्ध वर्तमान मूल्य का निर्धारण। यह लाभ और लागत के बीच के अंतर से मापा जाता है। इस प्रकार,

यदि अंतर सकारात्मक है, तो विलय के साथ आगे बढ़ना उचित होगा।

चित्रण 3:

फर्म X का मूल्य रु। है। 400 करोड़, और वाई का मूल्य रु। 100 करोड़ रु। दोनों को मिलाने पर रु। के वर्तमान मूल्य के साथ लागत बचत की अनुमति होगी। 50 करोड़ रु। यह विलय से लाभ है। इस प्रकार,

मान लीजिए कि फर्म Y को नकद के लिए खरीदा गया है, रु। 130 करोड़ रु। विलय की लागत है:

लागत = नकद भुगतान - पीवी

= रु। 130 करोड़ - रु। 100 करोड़ = रु। 30 करोड़ रु

ध्यान दें कि फर्म Y के मालिक रुपये से आगे हैं। 30 करोड़ रु। Y का लाभ X की लागत होगी। Y ने रुपये पर कब्जा कर लिया है। 30 करोड़ रु। 50 करोड़ का विलय फर्म Xs लाभ होगा, इसलिए:

एनपीवी = रु। 50 करोड़ - रु। 30 करोड़ = रु। 20 करोड़ रु

दूसरे शब्दों में, फर्म की शुरुआत में A की कीमत Pv = रु है। 400 करोड़ रु। विलय के बाद इसका मूल्य Pv = रु। 400 करोड़ और फिर उसे रु। एफएस स्टॉकहोल्डर्स को 130 करोड़। एक्स के मालिकों का शुद्ध लाभ है

एनपीवी = विलय के साथ धन - विलय के बिना धन

= (Pvxy - cash) - Pvx

= (550 करोड़ रुपये - 130 करोड़) - 400 करोड़ = रु। 20 करोड़ रु

उपरोक्त प्रक्रिया में, लक्ष्य फर्म के बाजार मूल्य (Pvy) को नकदी प्रवाह में बदलाव के साथ लिया जाता है जो विलय के परिणामस्वरूप होगा। यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि विलय के कारण वृद्धिशील राजस्व या लागत में कटौती के संदर्भ में लक्ष्य फर्म के भविष्य के नकदी प्रवाह के पूर्वानुमान के आधार पर विलय का विश्लेषण करना गलत होगा और फिर वर्तमान में वापस छूट और खरीद के साथ तुलना करना मूल्य।

यह इस तथ्य के लिए है कि किसी व्यवसाय के मूल्यांकन में बड़ी त्रुटियों की संभावना है। अनुमानित शुद्ध लाभ सकारात्मक नहीं हो सकता है क्योंकि विलय समझ में आता है लेकिन सिर्फ इसलिए कि विश्लेषक का नकदी प्रवाह पूर्वानुमान बहुत आशावादी है।

लागत का अनुमान जब स्टॉक से विलय को पूरा किया जाता है:

पूर्ववर्ती चर्चा में हमारी धारणा थी कि अधिग्रहण करने वाली फर्म अधिग्रहित फर्म को नकद मुआवजा देती है। वास्तविक जीवन में, मुआवजे का भुगतान आमतौर पर स्टॉक में किया जाता है। ऐसी स्थिति में, लागत बिक्री कंपनी के शेयरधारकों द्वारा प्राप्त नई कंपनी के शेयरों के मूल्य पर निर्भर करती है।

यदि विक्रेताओं को N शेयर मिलते हैं, तो प्रत्येक Pxy के लायक है, लागत है:

चलिए, हम एक उदाहरण पर विचार करते हैं:

चित्रण 4:

फर्म X, फर्म Y का अधिग्रहण करने की योजना बना रही है। विलय की घोषणा से पहले दो कंपनियों के प्रासंगिक वित्तीय विवरण निम्नलिखित हैं:

विलय का सौदा लाभ प्राप्त करने की उम्मीद है, जिसका वर्तमान मूल्य रु। 10 लाख। फर्म X, फर्म Y के शेयरधारकों को 250, 000 शेयरों के बदले में 125, 000 शेयर प्रदान करता है।

फर्म वाई प्राप्त करने की स्पष्ट लागत है:

125, 000 x 100 - 10, 00, 000 = रु। 25, 00, 000

हालांकि, स्पष्ट लागत सही लागत नहीं हो सकती है। X का शेयर मूल्य रु। विलय की घोषणा से पहले 100।

घोषणा में इसे ऊपर जाना चाहिए।

असली लागत, जब वाई के शेयरधारकों को संयुक्त फर्म की शेयर पूंजी का एक हिस्सा मिलता है, तो इसके बराबर है:

लागत = एक प्रॉक्सी - पीवी ... (२३.६)

उपरोक्त उदाहरण में, संयुक्त इकाई में वाई का हिस्सा होगा:

a = 12, 50, 000 / 5, 00, 000 + 1, 25, 000 = 0.2

विलय की शर्तें:

विलय की शर्तों को डिजाइन करते समय, दोनों फर्मों का प्रबंधन अपने शेयरधारकों के धन को संरक्षित करने वाले विनिमय अनुपात पर जोर देगा। अधिग्रहित फर्म (फर्म एक्स), इसलिए, जैसे कि संयुक्त फर्म के प्रति शेयर की कीमत कम से कम फर्म एक्स के प्रति शेयर की कीमत के बराबर है।

Pxy = Px… (23.7)

संयुक्त फर्म (एक्सवाई) के प्रति शेयर बाजार मूल्य को मूल्य आय अनुपात और प्रति शेयर आय के उत्पाद के रूप में दर्शाया गया है:

Pxy = (PExy) (EPSxy) = Px… (23.8)

संयुक्त फर्म के प्रति शेयर आय को निम्नानुसार दर्शाया गया है:

EPSxy = Ex + Ey / Sx + Sy (Erx)… (23.9)

यहाँ एर्क्स फर्म वाई। तदनुसार, ईक के एक शेयर के बदले में दिए गए फर्म एक्स के शेयरों की संख्या का प्रतिनिधित्व करता है। 2 के रूप में बहाल किया जा सकता है:

Px = (Pexy) (Ex + Ey) / Sx + Sy (Erx)… (23.10)

Eq को हल करना। एर्क्स पैदावार के लिए 4:

Erx = - Sx / Sy + (Ex + Ey) (Pexy) / PxSy… (23.11)

आइए एक उदाहरण की मदद से विनिमय दर के निर्धारण की प्रक्रिया की व्याख्या करें:

चित्र 5:

एक्स कॉर्पोरेशन वाई कॉर्पोरेशन का अधिग्रहण करने पर विचार कर रहा है। फर्मों के बारे में वित्तीय जानकारी नीचे दी गई है:

एक्स कॉर्पोरेशन के शेयरधारकों के लिए स्वीकार्य अधिकतम विनिमय अनुपात निर्धारित करें यदि संयुक्त इकाई का पी / ई अनुपात 3 है और कोई तालमेल नहीं है। संयुक्त निगम का पी / ई अनुपात 2 है और 5% के तालमेल लाभ हैं तो वाई कॉर्पोरेशन के शेयरधारकों के लिए न्यूनतम विनिमय अनुपात क्या स्वीकार्य है?

उपाय:

(ए) एक्स निगम के शेयरधारकों के दृष्टिकोण से अधिकतम विनिमय अनुपात:

ERx = - Sx / Sy + Pexy (Exy) / PxSy

= - 5 लाख / 2 लाख + 3 x 14 लाख / 6 x 2 लाख

= 1.0

(बी) वाई शेयरधारकों के दृष्टिकोण से न्यूनतम विनिमय अनुपात:

एरी = PySx / (Pxy) Exy) - PySy

= 4 × 5 लाख / 2 x (14 लाख x 1.05) - 4 × 2 लाख

= 20 लाख / 14.70 लाख - 8 लाख

= ०.३

अधिग्रहणों:

अधिग्रहण के माध्यम से वित्तीय पुनर्गठन आम तौर पर एक फर्म के इक्विटी शेयर पूंजी के एक निश्चित ब्लॉक के अधिग्रहण का अर्थ है जो अधिग्रहणकर्ता को कंपनी के मामलों पर नियंत्रण रखने में सक्षम बनाता है। नियंत्रण का आनंद लेने के लिए हमेशा इक्विटी शेयर पूंजी का 50% से अधिक खरीदना आवश्यक नहीं है क्योंकि प्रभावी नियंत्रण का उपयोग शेयरधारकों के बीच व्यापक रूप से फैलाने वाले शेष के साथ किया जा सकता है जो बिखरे हुए और बीमार-संगठित हैं।

भारतीय कॉरपोरेट जगत में हाल के कुछ प्रमुख अधिग्रहण हैं:

विलय और अधिग्रहण रणनीति तैयार करना:

विलय और अधिग्रहण की सावधानीपूर्वक योजना बनाई जानी चाहिए क्योंकि वे हमेशा विस्तार और समेकन और वित्तीय स्थिति को मजबूत करने वाले संगठनों के लिए सहायक नहीं हो सकते हैं। मैक किन्से एंड कंपनी द्वारा किए गए अध्ययनों ने उल्लेख किया है कि 10 साल की अवधि के दौरान, विलय के केवल 23 प्रतिशत ने सौदे में खर्च की गई लागत को समाप्त कर दिया, महिमा के बहुत कम तालमेलवादी ऊंचाई।

अमेरिकन मैनेजमेंट एसोसिएशन ने 1980 के दशक के अंत में 54 बड़े विलय की जांच की और पाया कि उनमें से लगभग आधे ने उत्पादकता और मुनाफे या दोनों में सीधे पहाड़ी का नेतृत्व किया।

मोटे तौर पर, निम्नलिखित लाइनों के साथ अधिग्रहण की रणनीति विकसित की जानी चाहिए:

1. उद्देश्य और मानदंड को पूरा करना:

अधिग्रहण के माध्यम से विस्तार की रणनीति बनाने वाली एक फर्म को अधिग्रहण के उद्देश्यों और मानदंडों को पूरा करना होगा। ये मानदंड अधिग्रहण आवश्यकताओं को प्राप्त करते हैं जिसमें संगठन का प्रकार और अधिग्रहण में आवश्यक प्रयासों के प्रकार शामिल हैं।

कॉरपोरेट उद्देश्यों को पूरा करना और अधिग्रहण के मापदंड यह सुनिश्चित करते हैं कि संसाधनों का अधिग्रहण तब नहीं किया जाता है जब मौजूदा व्यावसायिक गतिविधियों के विस्तार के लिए इनका अधिक लाभ लिया जा सकता है।

2. कॉर्पोरेट क्षमता का आकलन:

फर्म की अपनी क्षमताओं का एक विस्तृत और विस्तृत अध्ययन अधिग्रहण योजना का एक अभिन्न अंग बनाना चाहिए। ऐसा अध्ययन यह सुनिश्चित करने के लिए किया जाता है कि फर्म अधिग्रहण कार्यक्रम को सफलतापूर्वक पूरा करने के लिए आवश्यक क्षमता रखता है।

एक बार कॉर्पोरेट ताकतें तैयार हो जाने के बाद, प्रबंधन को इस निकाय के प्रमुख के साथ एक एडहॉक टास्क फोर्स की नियुक्ति करनी चाहिए, जो इस निकाय और इसके सदस्यों के कार्यात्मक अधिकारियों को पूर्व-अधिग्रहण विश्लेषण करने, संभावित फर्म के साथ बातचीत करने और एकीकृत करने के लिए नियुक्त करे। फर्में, अधिग्रहण के बाद के कार्य करती हैं और अधिग्रहण परिणामों की निगरानी करती हैं।

3. अधिग्रहण करने के लिए कंपनियों का पता लगाना :

खोज प्रक्रिया शुरू करने से पहले केंद्रीय प्रबंधन को कई कारकों पर विचार करना चाहिए, जो अधिग्रहण पर अपना महत्वपूर्ण असर डालते हैं।

इन कारकों में से कुछ नीचे सूचीबद्ध हैं:

1. कंपनी की पसंद:

एक और कंपनी को लेने के लिए एक फर्म को बड़ी वृद्धि के साथ उच्च विकास क्षमता और शॉर्टलिस्ट फर्मों के साथ कंपनियों की तलाश करनी चाहिए, पूरी तरह से मूल्यह्रास वाली संपत्ति के साथ कम पूंजी आधार या अचल संपत्ति या प्रतिभूतियों के बड़े ट्रैक्ट के साथ।

2. विविधता का प्रकार:

अधिग्रहण की सफलता भी विविधीकरण के रूप पर निर्भर करती है। सफलता ज्यादातर क्षैतिज अधिग्रहण में बताई गई है, जहां खरीदी गई कंपनी अधिग्रहणकर्ता के समान उत्पाद बाजार से संबंधित थी। ऊर्ध्वाधर एकीकरण के मामले में सफलता की दर अपेक्षाकृत कम रही है।

इसके अलावा, विपणन-प्रेरित विविधताएं सबसे कम जोखिम की पेशकश करती दिखाई दीं, लेकिन एक सामान्य प्रौद्योगिकी का लाभ लेने की इच्छा से प्रेरित अधिग्रहणों में सभी की उच्चतम विफलता दर थी। शुद्ध समूह अधिग्रहण, जो निम्न प्रौद्योगिकी उद्योगों में होते हैं, में क्षैतिज खरीद को छोड़कर सभी प्रकार के अधिग्रहणों की तुलना में कम समग्र विफलता दर थी।

3. बाजार हिस्सेदारी:

अधिग्रहण की सफलता को प्रभावित करने वाला एक अन्य वैरिएबल खरीदे गए बाजार का हिस्सा है। उच्चतर बाजार हिस्सेदारी, अधिग्रहण की सफलता की अधिकता। किचिंग के अध्ययन से पता चलता है कि विविधीकरण चालों के लिए 5 प्रतिशत से कम के बाजार शेयरों के साथ अधिग्रहण में 50 प्रतिशत से अधिक की विफलता दर थी।

4. खरीद का आकार:

अधिग्रहणकर्ता के संबंध में एक अधिग्रहित फर्म का आकार अधिग्रहण सफलता का एक महत्वपूर्ण निर्धारक है। अधिग्रहण के आकार में वृद्धि के साथ सफलता की संभावना बढ़ जाती है क्योंकि एक बड़ी फर्म के अधिग्रहण से कॉर्पोरेट प्रदर्शन में सामग्री परिवर्तन की संभावना है। बड़ी खरीद के लिए, प्रबंधन यह सुनिश्चित करने के लिए एक दृढ़ प्रयास करता है कि नया अधिग्रहण जल्दी से अपेक्षित परिणाम प्राप्त करता है।

5. अधिग्रहण की लाभप्रदता:

अधिग्रहण की सफलता भी फर्म के अधिग्रहण की लाभप्रदता पर निर्भर करती है। एक नुकसान उठाने वाली फर्म को प्राप्त करना तब तक सफलता सुनिश्चित नहीं कर सकता जब तक कि अधिग्रहण करने वाली फर्म एक कुशल प्रबंधन से सुसज्जित न हो, ऐसी परिस्थितियों से निपटने में सक्षम। इसलिए, यह उच्च आय वाली कंपनियों को खरीदने के लिए फर्म के हित में हो सकता है।

हालांकि, ऐसी फर्में बिक्री के लिए उपलब्ध नहीं हैं या उन्हें अपने अधिग्रहण को अनाकर्षक बनाने के लिए ऐसे प्रीमियम के भुगतान की आवश्यकता होती है। अत्यधिक आशाजनक संगठनों के अधिग्रहण का मेजबान देश सरकार द्वारा विरोध किया जा सकता है।

फर्म कम लाभ वाले संगठनों के लिए जा सकते हैं यदि वे अपने व्यापार चक्र के नीचे हैं या जब लाभहीन संपत्तियां टूट जाती हैं और खरीद मूल्य से अधिक वापस करने के लिए बंद कर दिया जाता है या जहां कर नुकसान होता है तो 'ढाल' या अन्य समान ले जाते हैं। वित्तीय लाभ।

उपरोक्त कारकों को ध्यान में रखते हुए, अधिग्रहण करने वाली फर्म को यह पता लगाना चाहिए कि संगठन के लिए संभावित फर्म क्या हो सकती है जो वह अपने आप नहीं कर सकती है, संगठन संभावित फर्म के लिए क्या कर सकता है, खुद क्या नहीं कर सकता है, क्या प्रत्यक्ष और मूर्त लाभ या सुधार संभावित फर्म को प्राप्त करने से होता है और संगठन के लिए इन बचत का अमूर्त मूल्य क्या है।

उसी तरह, अधिग्रहण में शामिल कानूनी प्रक्रियाओं को विस्तार से शुरू करना होगा। टेकओवर रणनीति के प्रबंधकीय निहितार्थ की भी जांच की जानी चाहिए।

समय-समय पर एकत्र किए गए उपरोक्त पहलुओं से संबंधित जानकारी का एक विशाल राशि एक सक्रिय सतत अधिग्रहण कार्यक्रम के साथ एक फर्म के लिए अपरिहार्य है। वाणिज्यिक डेटा हर जगह आसानी से उपलब्ध नहीं हैं। विशेष रूप से वित्तीय डेटा कुछ देशों में अलग-अलग लेखांकन सम्मेलनों और मानकों, स्थानीय कर पैटर्न और वित्तीय बाजार आवश्यकताओं के कारण विश्वसनीय नहीं है।

हालाँकि, यह प्रबंधन को विदेशी कंपनियों के अधिग्रहण की अपनी योजना को आगे बढ़ाने से नहीं रोकना चाहिए।

वांछित जानकारी विशेष रूप से सूचना सेवा संगठनों जैसे बिजनेस इंटरनेशनल और इकोनॉमिक इंटेलिजेंस यूनिट, गैर-प्रतिस्पर्धी फर्मों और इंटरनेशनल येलो पेज, एक्सपोर्स इनसाइक्लोपीडिया जैसे विभिन्न अंतरराष्ट्रीय प्रकाशनों और निर्माताओं, आयातकों और दुनिया में अन्य प्रकार के निर्देशिकाएँ से एकत्र की जा सकती है। बाजारों।

4. अधिग्रहण के लिए संभावित उम्मीदवारों का मूल्यांकन:

विनिर्देशन के अनुसार फर्मों की पहचान करने के बाद, टास्क फोर्स को संभावित उम्मीदवारों में से प्रत्येक का मूल्यांकन करना चाहिए जो अधिग्रहण करने वाली कंपनी की अधिकांश आवश्यकताओं के अनुरूप है।

मूल्यांकनकर्ता को निम्नलिखित पहलुओं पर ध्यान देना चाहिए:

संभावित उम्मीदवारों की सामान्य पृष्ठभूमि:

व्यवसाय की प्रकृति, पिछले वर्षों के व्यावसायिक प्रदर्शन, उत्पाद श्रेणी, अचल संपत्ति, बिक्री नीति, पूंजी आधार, स्वामित्व, प्रबंधन संरचना, निदेशकों और प्रमुख अधिकारियों के बारे में पहचान की गई और हाल ही में किए गए परिवर्तन के बारे में प्रत्येक की पृष्ठभूमि की जानकारी उपर्युक्त को एकत्र किया जाना चाहिए और अधिग्रहण कंपनी के हितों के संदर्भ में भेजा जाना चाहिए।

यह परिप्रेक्ष्य फर्मों की वर्तमान संगठनात्मक संरचना और जलवायु को स्कैन करने के लिए भी उपयोगी होगा। अध्ययन का ध्यान श्रम, उनके कौशल, श्रमिक संघों और प्रबंधन के साथ उनके संबंधों की ताकत पर होना चाहिए। फर्मों का उल्लेख, प्राधिकरण के प्रतिनिधिमंडल की सीमा, संचार चैनल, वेतन और प्रोत्साहन संरचना, नौकरी मूल्यांकन आदि।

संभावित उम्मीदवारों के संचालन का मूल्यांकन:

टास्क फोर्स को कंपनी के पौधों के स्थान, उसकी मशीनों और उपकरणों और उनकी उत्पादकता, प्रतिस्थापन की जरूरतों, परिचालन क्षमता और वास्तविक क्षमता का उपयोग किया जाना चाहिए, महत्वपूर्ण अड़चनें, उत्पाद लाइन द्वारा उत्पादन की मात्रा, बिक्री मूल्य के संबंध में उत्पादन लागत।, गुणवत्ता, जीवन चक्र में चरण, उत्पादन नियंत्रण, इन्वेंट्री प्रबंधन नीतियां, स्टोर प्रक्रियाएं, और संयंत्र प्रबंधन क्षमता।

यह उत्पादों के वितरण में उत्पादन लाइनों के प्रबंधन और क्षमता के अनुसंधान और विकास क्षमता का मूल्यांकन करने में सहायक हो सकता है।

यह उत्पाद क्रय संगठन और इसकी क्षमता, प्रमुख आपूर्तिकर्ताओं और उनके द्वारा आपूर्ति की जाने वाली सामग्रियों, कीमतों पर शुल्क और वैकल्पिक स्रोतों के विस्तृत मूल्यांकन के लिए भी उपयोगी होगा। यह भी पता लगाना चाहिए कि क्या खराब खरीदारी, ओवरस्टॉकिंग, बड़े स्टॉक राइट्स, धीमी गति से चलने वाले स्टॉक 'के उदाहरण हैं।

मूल्यांकनकर्ता को विपणन के दृष्टिकोण से फर्म के संचालन का आकलन करना चाहिए। इस प्रकार, उत्पाद, मूल्य निर्धारण, पैकेजिंग, प्रचार और वितरण और हाल ही में हुए बदलाव, वितरण के चैनल, बिक्री बल और इसकी संरचना से संबंधित फर्मों की वर्तमान नीतियां, शेयरों की शर्तों, उपभोक्ताओं की प्रकृति, उपभोक्ता निष्ठा, भौगोलिक उपभोक्ताओं के वितरण को ध्यान में रखा जाना चाहिए।

प्रमुख प्रतियोगियों की पहचान और उनका बाजार हिस्सा उन महत्वपूर्ण पहलुओं का स्रोत है जिन्हें मूल्यांकनकर्ता का ध्यान आकर्षित करना चाहिए।

भारत में विलय और टेक ओवर का विनियमन:

विलय और अधिग्रहण से अल्पसंख्यक शेयरधारकों का शोषण हो सकता है, प्रतिस्पर्धा भी हो सकती है और एकाधिकार और एकाधिकारवादी कॉर्पोरेट व्यवहार को प्रोत्साहित किया जा सकता है। इसलिए, विलय और अधिग्रहण गतिविधियों को विनियमित करने के लिए अधिकांश देशों के पास अपना कानूनी ढांचा है।

भारत में, विलय और अधिग्रहण को कंपनी अधिनियम 1956, एकाधिकार और प्रतिबंधात्मक व्यापार प्रथाओं (MRTP) अधिनियम 1969, विदेशी मुद्रा विनियमन अधिनियम (FERA) 1973, आयकर अधिनियम 1961, और प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड के प्रावधानों के माध्यम से विनियमित किया जाता है। भारत (SEBI) विलय और अधिग्रहण (टेक ओवर) को भी नियंत्रित करता है।

1. अधिग्रहण के खिलाफ कानूनी उपाय :

कंपनी का अधिनियम एक व्यक्ति या लोगों के समूह या सार्वजनिक भुगतान वाली कंपनी के शेयरों का अधिग्रहण करता है, जो कुल प्रदत्त पूंजी का 25 प्रतिशत (पूर्व में रखे गए शेयरों सहित) है।

हालांकि, नियंत्रण समूह को सूचित किया जाना चाहिए जब भी इस तरह की होल्डिंग 10 प्रतिशत से अधिक हो। जब भी कंपनी, या व्यक्तियों का समूह किसी अन्य कंपनी के शेयरों को सीमा से अधिक प्राप्त करता है, उसे शेयरधारकों और सरकार की मंजूरी लेनी चाहिए।

In case of a hostile takeover bid, companies have been given power to refuse to register the transfer of shares and the company should inform the transferee and transfer within 60 days. Hostile take-over is said to have taken place in case.

If legal requirements relating to the transfer of share have not been complied with or.

The transfer is in contravention of law.

Or the transfer is prohibited by Court order.

The transfer is not in the interest of the company and the public protection of minority shareholders' interests.

The interest of all the shareholders should be protected by offering the same high price that is offered to the large shareholders. Financial Institutions, banks and a few individuals may get most of the benefits because of their accessibility to the process of the take-over deal market.

It may be too late for small investor before he knows about the proposal. The Companies Act provides that a purchaser can force the minority shareholders to sell their shares if

1. The offer has been made to the shareholders of the company

2. The offer has been approved by at least 90 percent of the shareholders when transfer is involved within four months of making of offer.

2. Guidelines for Takeovers :

A listing agreement of the stock exchange contains the guidelines of takeovers.

The salient features of the guidelines are:

1. Notification to the stock exchange:

If an individual or a company acquires 5 percent or more of the voting capital of a company the stock exchange shall be notified within 2 days of such acquisition.

2. Limit to share acquisition:

An individual or a company which continues acquiring the shares of another company without making any offer to shareholders until the individual or the company acquires 10 percent of the voting capital.

3. Public offer:

यदि इस सीमा को पार करने के लिए शेष शेयरधारकों को न्यूनतम 20 प्रतिशत शेयर खरीदने के सार्वजनिक प्रस्ताव को पार कर लिया जाता है।

4. प्रस्ताव मूल्य:

ऑफ़र की कीमत पिछले 6 महीनों में भुगतान किए गए उच्चतम मूल्य या बातचीत की गई कीमत से कम नहीं होनी चाहिए।

प्रकटीकरण:

प्रस्ताव को मौजूदा होल्डिंग के विवरण में प्रस्ताव की विस्तृत शर्तों का खुलासा करना चाहिए।

दस्तावेज़ प्रस्तुत करें:

ऑफ़र दस्तावेज़ में ऑफ़र और वित्तीय जानकारी होनी चाहिए। अधिग्रहण के लिए कंपनी अधिनियम के दिशानिर्देश विलय के बारे में पूर्ण प्रकटीकरण सुनिश्चित करने और शेयरधारकों के हितों की रक्षा करने के लिए हैं।

3. कानूनी प्रक्रिया:

कंपनी अधिनियम 1956 में विलय या अधिग्रहण के लिए कानूनी प्रक्रिया निम्नलिखित है:

विलय की अनुमति:

दो या दो से अधिक कंपनियाँ तभी सम्‍मिलित कर सकती हैं, जब समामेलन को उनके ज्ञापन के तहत अनुमति दी जाती है। यदि एसोसिएशन के ज्ञापन में यह खंड शामिल नहीं है, तो विलय को प्रभावित करने से पहले शेयरधारकों के निदेशक मंडल और कंपनी कानून बोर्ड की अनुमति लेना आवश्यक है।

निदेशक मंडल की स्वीकृति:

व्यक्तिगत कंपनियों के निदेशक मंडल को विलय के लिए मसौदा प्रस्ताव को मंजूरी देनी चाहिए और प्रस्ताव को आगे बढ़ाने के लिए प्रबंधन को अधिकृत करना चाहिए।

उच्च न्यायालय में आवेदन:

व्यक्तिगत कंपनियों के निदेशक मंडल द्वारा विधिवत रूप से मसौदा समामेलन प्रस्ताव को मंजूरी के लिए एक आवेदन उच्च न्यायालय में किया जाना चाहिए। उच्च न्यायालय ने समामेलन प्रस्ताव को मंजूरी देने के लिए शेयरधारकों और लेनदारों की बैठक बुलाई। बैठक की सूचना उन्हें कम से कम 21 दिन पहले भेज दी जानी चाहिए।

शेयरधारकों और लेनदारों की बैठकें:

व्यक्तिगत कंपनियों को विलय योजना को मंजूरी देने के लिए अपने शेयरधारकों और लेनदारों की कॉर्पोरेट बैठकें करनी चाहिए। अलग-अलग बैठकों में न्यूनतम 75 प्रतिशत अंशधारक और लेनदार व्यक्तिगत रूप से मतदान करके या प्रॉक्सी द्वारा योजना को स्वीकृति प्रदान करते हैं।

उच्च न्यायालय द्वारा स्वीकृति:

कंपनियों की याचिकाओं पर शेयरधारकों और लेनदारों की मंजूरी के बाद उच्च न्यायालय इस योजना के निष्पक्ष और उचित होने पर संतुष्ट होने के बाद समामेलन योजना को मंजूरी देने का आदेश पारित करेगा। यह योजना को संशोधित कर सकता है यदि वह इसे फिट करता है।

कोर्ट के आदेश की फाइलिंग:

अदालत के आदेश के बाद इसकी प्रमाणित, सही प्रतियां कंपनियों के रजिस्ट्रार के पास दाखिल करनी होंगी।

संपत्ति और देनदारियों का हस्तांतरण:

अधिग्रहित कंपनी की संपत्ति और देनदारियां स्वीकृत योजना के अनुसार अधिग्रहित कंपनी के शेयरों और डिबेंचर का आदान-प्रदान करेगी।

नकद या प्रतिभूतियों द्वारा भुगतान:

प्रस्ताव के अनुसार, अधिग्रहण करने वाली कंपनी शेयरों और डिबेंचरों का आदान-प्रदान करेगी और अधिग्रहण कंपनी के शेयरों और डिबेंचर के लिए नकद भुगतान करेगी। इन प्रतिभूतियों को स्टॉक एक्सचेंज में सूचीबद्ध किया जाएगा।