वजन और पूँजी की भारित औसत लागत

हम वजन और पूँजी की औसत लागत की गणना करते समय कर के चयन और प्रभाव के लिए तरीकों का गहन अध्ययन करते हैं।

पूंजी के वजन और भारित औसत लागत के चयन के तरीके:

निम्नलिखित तीन संभव वजन उद्देश्य के लिए सौंपा जा सकता है:

(i) 'बुक-वैल्यू वेट' का उपयोग करना;

(ii) 'बाजार-मूल्य भार' का उपयोग करना;

(iii) 'सीमांत-मूल्य भार' का उपयोग करना।

पहला एक वास्तविक या ऐतिहासिक वजन के लिए उपयोग किया जाता है, दूसरा 'वर्तमान भार' के लिए और दूसरा 'प्रस्तावित भविष्य' के वित्तपोषण के लिए उपयोग किया जाता है। किसी भी भार प्रणाली में महत्वपूर्ण धारणा यह है कि फर्म, वास्तव में, निर्दिष्ट अनुपात में निवेश के लिए पूंजी जुटाएगी।

1. बुक-वैल्यू वेट:

इस पद्धति के तहत, वजन एक फर्म की कुल पूंजी संरचना के लिए पूंजी के विभिन्न स्रोतों के सापेक्ष अनुपात हैं।

इन भारों के फायदे प्रकृति में चालू हैं क्योंकि पुस्तक-मूल्य किसी फर्म की प्रकाशित वार्षिक रिपोर्ट से आसानी से उपलब्ध हैं।

इसके अलावा, हर फर्म बाजार मूल्य के बजाय मूल्यों के संदर्भ में अपनी पूंजी संरचना लक्ष्य निर्धारित करता है। इसी समय, ऋण-इक्विटी अनुपात के संदर्भ में पूंजी संरचना का विश्लेषण भी पुस्तक मूल्य पर निर्भर करता है।

निम्नलिखित दृष्टांत से सिद्धांत को स्पष्ट रूप से समझाने में मदद मिलेगी:

चित्र 1:

विशिष्ट स्रोतों की एक फर्म की पूंजी (कर के बाद) की लागत है:

2. बाजार-मूल्य वजन:

सैद्धांतिक रूप से, पूँजी की लागत की गणना के लिए बाजार मूल्य तौल का उपयोग निम्नलिखित कारणों से अधिक आकर्षक है:

(ए) प्रतिभूतियों का बाजार मूल्य ऐसी प्रतिभूतियों की आय से प्राप्त की जाने वाली वास्तविक राशि के करीब है।

(बी) वित्त के प्रत्येक विशिष्ट स्रोत की लागत जो पूंजी संरचना का गठन करती है, की गणना प्रचलित बाजार मूल्य के अनुसार की जाती है।

लेकिन बाजार मूल्य भार का उपयोग करने के लिए कुछ व्यावहारिक कठिनाइयाँ हैं:

प्रतिभूतियों का बाजार मूल्य अक्सर उतार-चढ़ाव हो सकता है।

प्रतिभूतियों का बाजार मूल्य पुस्तक-मूल्य की तरह आसानी से उपलब्ध नहीं है क्योंकि बाद में कंपनी की प्रकाशित वार्षिक रिपोर्ट से लिया जा सकता है।

ऋण-इक्विटी अनुपात के संदर्भ में पूंजी संरचना का विश्लेषण पुस्तक मूल्य पर आधारित है न कि बाजार मूल्य पर।

इसलिए, हालांकि, बुक वैल्यू वेट के साथ तुलना में बाजार मूल्य भार परिचालन में असुविधाजनक है, विशेष रूप से पूर्व में अर्जित आय का बाजार मूल्य सैद्धांतिक रूप से सुसंगत और ध्वनि है और, इस तरह, एक फर्म की पूंजी की लागत के बारे में बेहतर संकेतक के रूप में इस्तेमाल किया जा सकता है। ।

चित्रण 2:

इलस्ट्रेशन 4 में निहित आंकड़ों से, पूंजी की भारित औसत लागत की गणना करें, यह ध्यान में रखते हुए कि फंड के विभिन्न स्रोतों का बाजार मूल्य है:

उपाय:

यह ऊपर कहा गया है कि बाजार मूल्य भार परिचालन असुविधाजनक है, विशेष रूप से बनाए रखा आय का बाजार मूल्य। लेकिन प्रतिधारित कमाई का बाजार मूल्य अप्रत्यक्ष रूप से अनुमान लगाया जा सकता है जैसा कि गिटमैन द्वारा सुझाया गया है। ' उनके अनुसार, चूंकि निवल आय को निधि के विशिष्ट स्रोतों की लागत की गणना के लिए इक्विटी पूंजी के रूप में माना जाता है, इसलिए इक्विटी शेयरों के बाजार मूल्य को इक्विटी शेयरों और प्रतिधारित आय दोनों के संयुक्त बाजार मूल्य के रूप में माना जा सकता है। व्यक्तिगत बाजार मूल्य (इक्विटी शेयर और प्रतिधारित आय) भी कुल मूल्यों के उनके संबंधित प्रतिशत शेयर के बराबर कुल बाजार मूल्य के प्रतिशत हिस्से में से प्रत्येक को आवंटित करके निर्धारित किया जा सकता है '।

इस प्रकार, Gitman के अनुसार, रुपये का योग। 7, 25, 000 इक्विटी शेयर पूंजी और बरकरार रखी गई आय के बीच आवंटित किया जा सकता है:

इस प्रकार, उपरोक्त तालिका से एक महत्वपूर्ण बिंदु को देखा जा सकता है। यह है कि बाजार मूल्य के वजन के तहत पूंजी की औसत लागत, बुक वैल्यू वजन के तहत पूंजी की औसत लागत से अधिक है क्योंकि पूर्व में इस तथ्य के कारण काफी वृद्धि हुई है कि इक्विटी और वरीयता शेयरों का बाजार मूल्य उनके संबंधित पुस्तक मूल्यों से अधिक है। वर्तमान मामले में, कुल लागत में वृद्धि हुई है क्योंकि वित्त के इन स्रोतों में उच्च विशिष्ट लागत है।

3. सीमांत भार:

जब कुल धनराशि को प्रत्येक प्रकार के फंड के अनुपात से विशिष्ट लागतों को सौंपा जाता है, तो इसे सीमांत भार के रूप में जाना जाता है। संक्षेप में, वज़न वित्तपोषण के अनुपात के अनुरूप है एक फर्म एक प्रस्तावित निवेश प्रस्ताव को वित्त करने के लिए नियोजित करने का इरादा रखता है।

इस संदर्भ में, यह उल्लेख किया जा सकता है कि यहां नई या वृद्धिशील पूंजी को मौजूदा बाजार मूल्यों के हिस्से में उठाए गए पूंजी के बजाय माना जाता है।

चित्रण 3:

डेटा इलस्ट्रेशन 4 से लिया गया है। फर्म को रुपये जुटाने की इच्छा है। इसकी संयंत्र क्षमता को बढ़ाने के उद्देश्य से 5, 00, 000। यह भी अनुमान है कि रु। 1, 00, 000 का उपयोग प्रतिधारित आय और शेष रु। से किया जा सकता है। 4, 00, 000 के रूप में उठाया जा सकता है:

। ^। । वजन औसत पूंजी की लागत 10.20%।

यह उल्लेख करने की आवश्यकता नहीं है कि पूंजी की यह भारित औसत लागत (सीमांत भार के नीचे) उपरोक्त दो विधियों की तुलना में काफी कम है। पुस्तक मूल्य और बाजार मूल्य। यह केवल इस तथ्य के कारण है कि वरीयता शेयरों का उपयोग बड़ी मात्रा में किया गया है। यह ध्यान रखना दिलचस्प है कि पूंजी की उपरोक्त गणना की गई औसत लागत भी वर्तमान की तुलना में कम होगी यदि 'ऋण' का उपयोग बड़ी राशि के रूप में किया जा रहा है क्योंकि इसकी ब्याज दर बहुत कम है।

हालांकि, सीमांत भार प्रणाली एक फर्म के मौजूदा वित्तपोषण पर दीर्घकालिक निहितार्थ को नहीं पहचानती है क्योंकि पूंजीगत व्यय निर्णय दीर्घकालिक निवेश हैं। वित्तपोषण रणनीति के दीर्घकालिक निहितार्थ को लागू किया जाना चाहिए, अर्थात यह इस तथ्य पर ध्यान नहीं देता है कि आज का वित्तपोषण कल की लागत को प्रभावित करता है। यदि कई स्रोतों के बजाय केवल एक स्रोत को नियोजित किया जा रहा है, तो भारित औसत लागत की गणना के प्रयोजन के लिए सीमांत भार का उपयोग करने से कोई फायदा नहीं होगा।

पूंजी की भारित औसत लागत की गणना करते समय आफ्टर-टैक्स का प्रभाव:

पूँजी की भारित औसत लागत की गणना दो तरीकों से की जा सकती है - अर्थात। पहले-टैक्स या आफ्टर-टैक्स।

यहाँ यह उल्लेख करने की आवश्यकता नहीं है कि आवर्ती-कर भारित औसत लागत पहले लागू कर भारित औसत लागत की तुलना में अधिक लागू और सार्थक है:

(i) हम जानते हैं कि लागत की पूंजी का माप निर्णय की कसौटी के लिए उपयोग किया जाता है, जहां इसे हर निवेश निर्णय में छूट दर या कट-ऑफ दर के रूप में माना जाता है। हम यह भी जानते हैं कि लाभांश (जो शेयरधारकों के लिए प्रासंगिक कारक है) को कर-लाभ के बाद घोषित और भुगतान किया जाता है।

इस प्रकार, कर-पश्चात लाभ के आधार पर पूंजी की लागत का पता लगाया जाना चाहिए। इसके अलावा, रियायती नकदी प्रवाह तकनीक की गणना करते समय पूंजी की लागत का उपयोग किया जाता है। और जैसा कि NCFs (नेट कैश फ्लो) की गणना उचित कर में कटौती के बाद की जाती है, इसीलिए कर-लाभ के आधार पर पूंजी की समग्र लागत को मापा जाना चाहिए।

(ii) यह हमें ज्ञात है कि पूंजी की सभी विशिष्ट लागतों को मिलाकर पूंजी की औसत लागत निर्धारित की जाती है। इस प्रकार, ऋण पूँजी की लागत का पता पहले या बाद के कर लाभ से लगाया जाता है जबकि इक्विटी की लागत और वरीयता शेयरों की लागत के बाद कर लाभ के आधार पर पता लगाया जाता है। इस प्रकार, पूंजी की कुल लागत के विभिन्न स्रोतों के संयुक्त होने पर पूंजी की लागत के विभिन्न घटकों के बीच एकरूपता बनाने के लिए कर-पश्चात लाभ आधार का पालन करना बेहतर होता है।

सामान्य चित्र :

चित्रण 4:

एक्सेल इंडस्ट्रीज लिमिटेड के पास रु। की संपत्ति है। 1, 60, 000 रुपये के साथ वित्त पोषण किया गया है। ऋण के 52, 000 और रु। इक्विटी के 90, 000 और रुपये का एक सामान्य रिजर्व। 18, 000। 31 मार्च 2005 को समाप्त वर्ष के लिए ब्याज और करों के बाद फर्म का कुल मुनाफा रु। 13, 500। यह उधार ली गई धनराशि पर 8% ब्याज का भुगतान करता है और 50% कर ब्रैकेट में है। इसमें 900 इक्विटी शेयर रु। 100 रुपये के बाजार मूल्य पर प्रत्येक बिक्री। 120 प्रति शेयर।

पूंजी की भारित औसत लागत क्या है?

उपाय:

सबसे पहले हम विशिष्ट लागतों के प्रत्येक स्रोत की गणना करते हैं। इसलिए, उचित भार को लागू करने के बाद भारित औसत लागत का निर्धारण किया जा सकता है।

टिप्पणियाँ:

1. चूंकि कॉस्ट ऑफ इक्विटी और रिजर्व समान हैं, यानी 12.5%, उन्हें एक समेकित आंकड़े पर दिखाया जाना चाहिए, अर्थात रु। 1, 08, 000 और भारित औसत लागत का पता लगाया जा सकता है, हालांकि इसमें कोई बदलाव नहीं होगा।

2. बाजार मूल्यों और इक्विटी और रिजर्व के पुस्तक-मूल्यों के बीच कोई अंतर नहीं है।

यह निम्नलिखित से स्पष्ट होगा:

कुल बाजार मूल्य: 900 शेयर @ रु। 120 = रु। 1, 08, 000, जिसे इक्विटी और रिजर्व के बीच 90: 18 के अनुपात में आवंटित किया जा सकता है।

इसलिए, बाजार मूल्य होगा:

यही है, वे पुस्तक-मूल्यों के साथ समान हैं। विपरीत मामले में, भारित औसत लागत को दोनों तरीकों से व्याख्या किया गया।

चित्र 5:

नीचे दिए गए 1 जनवरी 2007 के अनुसार बी। लिमिटेड की बैलेंस शीट का सारांश है:

आपको बैलेंस शीट वैल्यूएशन का उपयोग करके फर्म की भारित औसत लागत की गणना करना आवश्यक है।

निम्नलिखित अतिरिक्त जानकारी प्रदान की जाती हैं:

(i) 7% डिबेंचर जारी किए गए और बराबर पर रिडीम किए जा रहे हैं।

(ii) अल्पकालिक ऋण 16% प्रति वर्ष पर ब्याज लेते हैं

(iii) कर की दर ५०% मानी जा सकती है।

(iv) शेयर और डिबेंचर सभी स्टॉक एक्सचेंज पर उद्धृत किए जाते हैं और वर्तमान बाजार मूल्य हैं:

इक्विटी शेयर - रु। 12.50

7% डिबेंचर - रु। 95

(v) सभी ब्याज भुगतान अद्यतित हैं और वर्तमान में इक्विटी लाभांश 12% है।

उपाय:

पूंजी की भारित औसत लागत की गणना करते समय, बैलेंस शीट मूल्यों को ध्यान में रखा जाता है और, जैसे कि, बाजार मूल्य अप्रासंगिक हैं।

पहले, हम औसत लागत की गणना करने के लिए पूंजी की इक्विटी की प्रभावी लागत की गणना करते हैं:

भारित औसत लागत (कर के बाद):

लेकिन, अगर वर्तमान देनदारियों को पूंजी संरचना के एक हिस्से के रूप में माना जाता है, तो उन्हें भी उचित महत्व दिया जाना चाहिए। जैसे, यदि अल्पकालिक ऋणों को ध्यान में रखा जाता है, तो भारित औसत लागत को संशोधित किया जा सकता है:

भारित औसत लागत (कर के बाद):